焦煤偏弱運行，焦企生產積極性較強

 

　　焦炭現貨累計提漲2輪共100元/噸，近期焦企已提出第三輪上調50元/噸的要求，下游鋼廠暫未接受。上游焦煤受進口端內外價差較大的影響走勢相對偏弱，使得焦化企業現貨利潤升至150—200元/噸。由于今年環保限產較弱，焦化企業生產利潤持續處于低位運行，當前利潤對焦企而言屬于年內相對偏高水平，焦化廠生產積極性較強，開工率從11月以來持續上行。雖然近期山東去產能力度加碼，焦化開工率出現小幅回落，但仍明顯高于歷年同期。隨著去產能的陸續結束，開工情況有望延續高位運行。

 

　　焦炭各環節庫存偏高，鋼廠補庫需求減弱

 

　　近期焦炭現貨能夠得到連續提漲，其原因在于：一、焦炭價格補漲。前期鋼材現貨持續上行過程中原料端走勢較弱，鋼廠利潤擴大至700—800元/噸而焦企利潤不足100元/噸，上下游利潤差距較大下鋼廠對焦炭價格上調接受能力較強。二、鋼廠補庫需求。今年采暖季環保對鋼廠的生產影響較弱，鋼材價格大幅上漲后鋼廠生產積極性也得到明顯提升，疊加每年春節前的季節性補庫，鋼廠對焦炭的需求出現了階段性集中爆發。但上述兩點看多理由逐漸消失，焦企利潤已上升至200元/噸附近，繼續擠壓鋼廠利潤的動力及能力均不足。鋼廠焦炭庫存隨著前期補庫已上升至高位，明顯高于歷年同期，未來繼續補庫的需求將逐漸減弱。其余環節庫存，港口庫存有所消化，但同比仍是天量，焦企焦炭庫存逐步開始堆積，同比也有明顯增加。由于焦炭各環節庫存均處于高位，隨著鋼廠補庫至高位后，未來采購需求難以延續，將逐步壓制焦炭價格。

 

　　鋼材產量偏高，淡季承壓明顯

 

　　今年暖冬使得11月鋼材需求超預期表現，上海螺紋鋼現貨價格持續上漲至4180元/噸。但鋼材的現貨價格季節性走勢相對較為明顯，隨著天氣逐漸轉冷后需求季節性下滑難以阻擋，華東港口逐漸卸貨后庫存反彈，價格自高點回落近400元/噸。價格的快速下行使得鋼廠利潤出現收縮，至450元/噸左右，下游焦化廠利潤已上漲至200元/噸，利潤差距大幅收窄。當前整體鋼材產量仍然偏高，對焦炭需求存在一定支撐。由于焦炭現貨價格走勢更多地取決于下游鋼廠對焦炭價格的接受程度。由于鋼廠自身在淡季壓力較大，焦炭價格繼續漲價的可能性較低。

　　當前焦炭面臨第三輪提漲，鋼廠接受意愿較低。由于鋼廠補庫已基本完成，焦化利潤得到了明顯提升，產業鏈矛盾縮小后，焦炭繼續提漲難度較大，第三輪提漲或能落實，但第四輪提漲基本不會出現。因此，隨著去產能政策的炒作風潮逐漸散去，盤面有望出現回落，可擇機在1850—1900點做空焦炭2005合約。