程鵬

　　上周，黑色相關金屬集體走弱，主要原因是京津冀及“2+26”城市新一輪采暖季限產力度不及預期，成品鋼材供給壓力增加，鐵礦石補庫動力不足疊加到港量、港口庫存大幅增加，鐵礦石盤面承壓下行。截至9月20日，鐵礦石I2001合約收于625.0元/噸，周漲幅為6.62%。

　　生態環境部一再強調，禁止“一刀切”限產方式，且明確今年鋼廠實行分類限產，靈活應對天氣變化，“一城一策”進行限產。鐵礦石需求端限產力度較去年有所放松，預計采暖季需求仍有保障。近期，受疏港量大幅回升影響，港口庫存壓力減小，但鐵礦石階段性補庫空間壓縮疊加鋼廠國慶期間階段性限產力度加大，港口庫存再次回歸增加通道，主流礦山發運量中期震蕩回升趨勢沒有發生改變，到港量回升至中高水平。鋼廠高爐階段性限產將緩解產業鏈利潤下滑的壓力。鐵礦石盤面大幅回落后估值回歸，并且貼水幅度仍然較大。預計短期內，鐵礦石不存在大幅下行基礎。

　　鋼廠限產力度不及預期

　　生態環境部發布了《京津冀及周邊地區2019-2020年秋冬季大氣污染綜合治理攻堅行動方案（征求意見稿）》，專項整治時間為2019年10月1日至2020年3月31日，涉及地區為“2+26”城市?！斗桨浮房偰繕藢嶋H低于去年采暖季要求。

　　2019-2020年采暖季總體目標為PM2.5平均濃度同比下降5.5%，重污染以上天數同比減少8%。由于去年相關城市環保限產完成度較低， 2019年采暖季限產目標值雖然提升，但基數也隨之增加，實際要求重污染天數目標低于2018年采暖季。而且，生態環境部嚴格禁止“一刀切”，也指出要實施“一城一策”，疊加經濟下行壓力較大，預計最終限產效果可能會低于預期。

　　港口庫存回歸上升通道

　　相關機構數據顯示，截至9月15日當周，澳大利亞和巴西鐵礦石發運總量為2187萬噸，環比增加89.7萬噸。其中，澳大利亞發貨總量為1587.2萬噸、環比增加81.3萬噸，澳大利亞發往中國的鐵礦石量為1340.6萬噸、環比增加20.2萬噸，主流高品質澳大利亞粉礦發往中國的量為558.5萬噸、環比增加90.9萬噸；巴西發貨總量為599.8萬噸，環比增加8.4萬噸。截至9月20日當周，全國45個港口鐵礦石庫存為12254.29萬噸，環比增加309.51萬噸。受鋼廠階段性補庫需求減弱以及發運量中期震蕩增加趨勢不變的影響，港口庫存重回升勢，供給壓力依然存在。

　　短期內，受產業鏈利潤回升和鐵礦石估值回歸影響，鐵礦石期貨盤面將主要跟隨成品鋼材運行。

　　《中國冶金報》（2019年09月24日 07版七版）