王奕琳

　　2019年，鐵礦石供應因淡水河谷潰壩事故存在缺口，加上國內鋼廠產量持續增加，鐵礦石供需關系明顯改善，鐵礦石價格一路上升，期貨主力合約價格上周最高升至774.5元/噸。目前來看，隨著鐵礦石1905合約交割，1905-1909合約價差帶領鐵礦石1909-2001合約價差順利完成了第一階段價差擴大的過程，符合筆者此前預期。當前，鐵礦石1909合約成為近月和主力合約。在鐵礦石中短期供給仍緊缺的背景下，筆者預計，6月~9月份，鐵礦石1909-2001合約價差將面臨本年度第二階段的擴大機會，投資者可擇機參與。

　　短期情緒回歸理性

　　鐵礦石中期供給緊缺格局不改

　　從鐵礦石價格走勢來看，淡水河谷的貢戈索科（Gongo Soco）礦坑斜坡松動事件、人民幣匯率貶值、粗鋼和生鐵產量持續增加、山西焦炭供給收縮預期、鐵礦石港口庫存大幅下降等因素推動黑色系列做多情緒上升，共同促使鐵礦石期貨、現貨價格突破前期壓力位。但是，隨著利多預期降溫，自上周二開始，鐵礦石期貨1909合約價格見頂回落，短期市場情緒回歸理性。并且，受到鋼材淡季需求下降預期的影響，預計短期內鐵礦石價格繼續大幅上升的概率不大，或將再次進入盤整或者小幅回調格局。

　　從中期來看，鐵礦石因供給收縮、需求放大帶來的供給緊張格局仍在，1909合約價格仍易漲難跌，宜將鐵礦石作為操作策略中的多頭配置。此外，隨著時間的推移，淡水河谷及其他礦山有可能逐步彌補潰壩事件帶來的鐵礦石產量下降，因而鐵礦石期貨近月合約相對遠月合約上漲動力更強，有利于投資者開展鐵礦石月間正向套利操作。

　　期貨高貼水和歷史價差走勢

　　均支持1909~2001合約價差擴大

　　根據筆者測算，雖然鐵礦石期貨價格大幅攀升，主力合約創下774.5元/噸的近幾年新高，但現貨價格漲幅也相當可觀，鐵礦石1909合約基差依然處于偏高水平。其中，青島港61.5%PB粉升水期貨1909合約價格近100元/噸，日照港61%金布巴粉升水期貨1909合約價格近90元/噸?，F貨價格的高升水有利于1909合約走強，進而利于1909~2001合約價差的擴大。

　　從價差角度來看，上周，鐵礦石1909~2001合約價差徘徊于60元/噸附近。從季節性規律來看，鐵礦石期貨長期貼水現貨，因此臨近交割月份，鐵礦石期貨將趨近現貨價格，進而導致鐵礦石近遠月價差持續且明顯擴大。從當前的時間點來看，6月~9月份，1909~2001價差將大概率呈現一波擴大行情。

　　綜合上述分析，筆者認為，鐵礦石短期做多情緒降溫，但是中期供給緊缺格局不改，低庫存、高貼水仍將推動鐵礦石期貨1909合約中期價格易漲難跌，投資者后期仍可等待期價回調至支撐位并配合基本面繼續做多操作。結合中長期鐵礦石供需關系轉變及歷史價差走勢，后期，隨著主力資金由1909合約逐步向2001合約移倉，加上9月合約交割月的臨近，預計1909-2001合約價差將迎來價差擴大的第二階段。因而，筆者建議，投資者可嘗試在1909-2001合約價差為45元/噸~60元/噸時參與“買九賣一”正向套利操作，止損位設置在價差為40元/噸。

　　《中國冶金報》（2019年06月04日 06版六版）