王奕琳

　　日前，螺紋鋼產量持續大幅走高，導致在終端需求較好的情況下，螺紋鋼庫存降速大幅放緩，遠低于去年同期水平。而鐵礦石在全年供給收縮預期不變的情況下，價格維持趨勢性上漲。因此，做空螺礦比策略邏輯清晰。

　　螺紋鋼庫存下降速度放緩

　　相關機構調研數據顯示，上周，螺紋鋼周產量繼續走高，達到375.72萬噸，同比增加71.38萬噸。今年初以來，螺紋鋼產量持續高于去年同期水平。受穩增長政策影響，螺紋鋼需求端也表現不俗。相關機構發布的數據顯示，全國237家螺紋鋼流通商成交量5日均值徘徊于20萬噸上下，上周表觀消費量為394.51萬噸，周環比增加19.86萬噸，同比增加36萬噸。

　　進入5月份，需求端開始出現季節性回落跡象，再加上供給端的持續大幅走高，螺紋鋼庫存下降速度明顯放緩。上周，螺紋鋼社會庫存環比下降17.7萬噸，建材企業庫存下降1.09萬噸，總庫存量周環比下降18.79萬噸至846.31萬噸，僅同比減少14.48萬噸，同比降幅大幅收窄，預計后期將出現同比正增長的情況。

　　鐵礦石短期供給季節性恢復

　　從相關機構的統計數據來看，“五一”勞動節當周，澳大利亞、巴西發貨總量達到2360.7萬噸，周環比增加373.8萬噸，同比減少76.5萬噸。其中，澳大利亞發往全球的鐵礦石量為1700.7萬噸，環比增加189.2萬噸，同比增加58.5萬噸；巴西鐵礦石發貨總量為660萬噸，環比增加184.6萬噸，同比減少135萬噸。預計5月份鐵礦石供應量將季節性環比回升，不利于鐵礦石價格沖高、上破前期壓力位。

　　不過，鐵礦石全年供應量下降的預期沒有改變。隨著螺紋鋼產量上升，再考慮到當前生鐵與廢鋼價格接近平水，廢鋼的替代作用下降，預計鐵礦石需求端將跟隨鋼材產量增長而放量。

　　綜合來看，短期鐵礦石供給季節性恢復不利于鐵礦石價格繼續沖高，但年度供應量的趨勢性下降和需求端的持續走高均有利于鐵礦石延續中期漲勢。

　　筆者認為，做空螺礦比策略邏輯清晰。尤其考慮到鐵礦石供應減量隨著時間的推移存在彌補的空間、螺紋鋼冬季需求季節性下降等因素，選擇做多鐵礦石1909合約、做空螺紋鋼2001合約將更為妥當。

　　《中國冶金報》（2019年05月14日 06版六版）