往年3月中旬之后，隨著北方地區采暖季基本結束，動力煤進入傳統需求淡季，加上下游電廠即將開始機組檢修，動力煤價格通常缺乏大幅上行的驅動。然而，自今年3月17日起，短短10個交易日內動力煤期貨價格出現兩次漲停，3月30日動力煤主力合約收盤價格已非常接近2020年12月創下的歷史價格高點744.6元/噸，在此期間，CCI5500現貨價格指數亦大漲。筆者認為雖然動力煤價格在快速拉升后已至高位，盤面又較大幅升水現貨，但期貨價格頂部或許不會很快出現，從供需基本面來看，動力煤高價仍有較強支撐。
在當前時點，動力煤民用需求無疑已經轉入淡季，但隨著國內經濟持續復蘇，汽車、家電等傳統制造行業延續強勢，工業用電接棒電煤需求，拉動電廠日耗迅速回升。由于2020年六大電廠日耗受疫情影響較大，將當前日耗與去年同期相比較意義不大，但即使與最近5年日耗較高的2019年相比，當前日耗水平亦不遜色。除了電力行業，水泥建材行業的動力煤需求亦表現強勁，根據數字水泥網數據，全國水泥出貨率自春節后快速恢復，就農歷來看，略高于近年偏高的2019年同期水平，且水泥需求與螺紋等其他建材需求恢復進度基本保持一致，而Mysteel最新一期螺紋表觀消費量已經回升至旺季水平。工業用電及水泥建材雙雙發力使得動力煤需求呈現出明顯的淡季不淡特征。
供應方面，2021年年初國內煤炭供應緊張，保供政策內外同時發力，今年前兩個月國內煤炭生產及煤炭進口均出現階段性明顯抬升，但隨著煤價回落、保供工作告一段落，主產地自3月初全國兩會召開以來安全環保檢查便較為嚴格，而陜西、內蒙古煤管票政策對產能釋放形成較強限制，3月末產地部分煤礦因為當月煤管票用盡出現了停產停銷的情況，國內供應寬松的局面不復存在，坑口煤價在3月初見底后維持漲勢。進口方面，澳煤進口通關至今仍無放松跡象；因為近期蒙古國疫情惡化，中蒙邊境口岸煤炭通關數量急劇下滑，蒙煤對于國內煤炭供應補充作用大幅減弱。此外，受海外經濟復蘇的拉動，今年國際動力煤價格整體保持上漲趨勢，進口煤的價格優勢減弱甚至出了短期的內外價格倒掛情況。綜合來看，進口煤對供應的補充情況并不樂觀。
在供應受限、需求強勢的情況下，市場看漲預期較強，下游電廠在淡季提前啟動補庫操作，3月末秦皇島港口煤炭庫存再度跌至500萬噸之下，創歷史同期新低，又逢大秦線春季檢修即將展開，環渤海港口現貨資源短缺情況或將更加明顯，進而推動價格進一步上漲。展望后市，本輪煤價上行趨勢何時終結可能取決于供應端變化：一是進入4月份，產地煤礦可以申請領票生產、銷售，重新放票帶來的供應增量或對煤價上漲起到一定抑制作用；二是近期國家發改委表示我國工農業產能充足、供給充裕，大宗商品并不具備長期上漲基礎，鑒于當前動力煤價格已處高位，如果后期煤價持續上漲，引發政策調控的可能性較大，比如重啟產地保供穩價措施。操作上，在供應端顯著改善之前，期貨價格或繼續偏強運行，建議以多頭思路對待，而摸頂做空操作應非常謹慎。
