夏學釗

　　近兩周，螺紋鋼期貨呈現高位震蕩態勢，主力合約RB2105震蕩區間在4100元/噸~4400元/噸。筆者認為，螺紋鋼期貨在春節前后會出現價格低點，是較好的中期買入機會。

　　螺紋鋼期貨

　　從歷史走勢來看，螺紋鋼期貨價格的漲跌與現貨市場的成交情況有著密切的關聯。2020年第四季度螺紋鋼期貨價格的上漲與現貨市場的成交活躍緊密配合。從邏輯上來講，需求變化一直是螺紋鋼期貨價格漲跌的關鍵影響因素，而現貨市場的成交狀況反映了當前的需求情況?，F貨成交情況，筆者主要參考相關機構發布的全國237家建筑鋼材貿易商成交量這一數據。

　　從這一指標來看，當前現貨市場成交明顯轉弱，符合歷史規律。受我國氣候的影響，螺紋鋼需求呈現出明顯的季節性特點。進入冬季以后，隨著低溫天氣的到來，我國北方大部分地區逐漸喪失建筑工地的施工條件，螺紋鋼需求必然受到影響。2020年12月份，市場呈現出反季節性特點，現貨成交情況一度回升，螺紋鋼價格也受其推動而創出新高。不過，反季節性的需求終究難以持續。2021年1月份，現貨市場成交持續轉弱，螺紋鋼價格也陷入盤整。綜合考慮到季節性特點、北方地區新冠肺炎疫情形勢以及春節放假因素，筆者認為從現在到春節后兩周，現貨市場成交將維持清淡，甚至進一步轉弱。

　　據此，筆者認為需求的轉弱將給螺紋鋼期貨價格帶來回調壓力，這可能意味著螺紋鋼期貨價格在春節前后出現一個階段性低點。

　　中期或將持續強勢上漲

　　筆者認為，從中期來看，螺紋鋼市場基本面仍然偏強。

　　首先，中期需求仍有望擴張。一是國內需求仍有保證。房地產是最重要的螺紋鋼下游行業。數據顯示，2020年1月~11月份，房地產投資累計同比增速為6.8%，施工面積同比增速為3.2%。這兩項指標連續幾個月持續回升，可以反映出房地產行業的活躍。而在未來一段時間內，當前支撐房地產行業的金融環境和政策環境不會發生明顯改變，房地產行業或仍將延續堅挺態勢，對于螺紋鋼需求仍有支撐作用。除房地產行業之外，基礎設施建設是螺紋鋼消費的另一重要去向。2021年，宏觀政策基調仍然保持穩健，基建投資也將保持穩定。二是國外需求繼續恢復。從中期來看，在疫苗的幫助下，新冠肺炎疫情對國際上主要經濟體的影響在減弱，疫情影響的減弱意味著鋼材的外圍需求在好轉。海關數據顯示，自2020年10月份開始，我國鋼材出口同比降幅和鋼材進口同比增幅都明顯收窄，這意味著國際鋼材需求確實在好轉。

　　其次，春節后面臨淡旺季轉換。短期需求變化主要關注季節性特點。如前所述，高頻需求的跟蹤重點關注現貨成交數據。從歷史規律來看，一般春節后兩三周開始，現貨需求會逐步啟動。需求的啟動，將刺激價格的上漲。

　　再次，供應仍受到限制。1月14日發布的數據顯示，最近一周的螺紋鋼產量為345.37萬噸，較前一周繼續下降。值得注意的是，2020年第四季度以來，螺紋鋼周產量呈現穩定的下行態勢，對噸鋼利潤的變化失去了敏感度。換句話說，當前螺紋鋼供應仍受到限制，利潤的短時間擴張未能刺激鋼廠增產。在2020年底，工信部部長肖亞慶在2021年全國工業和信息化工業會議上提到，鋼鐵作為能源消耗高密集型行業，要堅決壓縮粗鋼產量，確保粗鋼產量同比下降，并將發布新版鋼鐵行業產能置換實施辦法。若這一政策得到執行，必將進一步限制螺紋鋼的供應。

　　關注庫存變化信號

　　綜合來看，筆者對春節后的螺紋鋼市場供需格局依然看好，建議跟蹤庫存變化信號來驗證筆者的判斷。

　　當前，螺紋鋼市場已進入庫存增加周期。而春節期間螺紋鋼市場庫存狀況將對春節后的螺紋鋼行情產生直接影響。筆者對近5年春節前后螺紋鋼期貨的庫存積累狀況進行了統計。從絕對量來看，春節前后庫存增量常在400~900萬噸之間，而2020年春節期間受疫情影響庫存增量接近1700萬噸；從相對幅度來看，春節前后庫存增幅在70%~170%之間，而2020年春節期間受新冠肺炎疫情影響庫存增幅接近330%。故而，本輪庫存積累開始時，螺紋鋼庫存總量在600萬噸左右，按增幅70%計算，則春節后庫存高點在1000萬噸左右；按增幅170%計算，則春節后庫存高點在1600萬噸左右。筆者認為，2021年春節前后庫存積累可能接近2019年的幅度。若春節后庫存高點高于1600萬噸，則筆者對供需格局的判斷被證偽；若春節后庫存高點低于1000萬噸，則需求比筆者預想的還要強。

　　最后，筆者具體闡述一下供投資者參考的策略。如前所述，若對于供需面的判斷被驗證，則中期買入策略是較為適宜的。具體的買點，可以通過價格或者時間來確定。就價格而言，筆者認為4000元/噸~4100元/噸是RB2005合約的理想買點；從時間上來看，春節前后兩周是需要關注的時段。