王奕琳
春節臨近，交易日所剩不多，資金逐步撤離。在黑色產業鏈供需關系上，終端需求季節性走低、庫存增加速度提升已被市場接受，而春節后需求啟動的力度和時間點雖被市場看好，但目前也無法證偽，存在較大的不確定性。短期市場矛盾不足，又面臨春節干擾，黑色產業鏈難以走出明確的單邊行情，整體以震蕩表現為主，短期也無較好的套利操作機會，建議投資者多看少動。
春節前市場季節性特征明顯
從需求來看，春節假期臨近，疊加冬季天氣寒冷，成材終端需求季節性走弱。全國237家流通商螺紋鋼日成交量快速下滑，目前已下滑至3萬噸左右。
從供給來看，短流程鋼廠將陸續放假，開工率季節性走低；長流程鋼廠因生產利潤依然保持在較高水平，加之生產調節成本高，因而將繼續保持較高開工率。
受需求大幅下滑的影響，庫存加速增加。相關機構發布的數據顯示，上周，全國螺紋鋼社會庫存增加82.21萬噸至495.6萬噸，鋼廠庫存增加11.95萬噸至234.87萬噸，總庫存量周環比增加94.16萬噸至730.47萬噸，同比增加148.92萬噸，同比增速也超過2018年~2019年春節前夕水平，庫存增加速度超出一定的預期。但是，從整體來看，螺紋鋼庫存絕對量依然處于低位，且庫存增加現象處于市場可接受的范圍內，不能說明春節后庫存表現，因而暫不會對市場情緒造成明顯影響，螺紋鋼價格不具備單邊下行條件。
長流程鋼廠的春節補庫操作，在春節前為原材料市場帶來了需求小高峰。根據相關機構數據，鐵礦石港口日成交量一度大幅攀升，觸及統計數據以來的高位，也遠高于去年同期水平。目前，鋼廠進口礦庫存平均可用天數上升至38天，較去年春節前一周增多2天，補庫接近尾聲，港口日成交數據也轉而持續走低。
在需求階段性爆發的同時，澳大利亞礦山發貨量保持平穩，巴西淡水河谷發貨量也依然維持低位，綜合導致2019年底進口礦港口庫存持續回落，目前鐵礦石港口庫存已下降至1.23億噸水平。在鋼廠補充鐵礦石庫存的同時，焦炭庫存也在逐步增加。受2019年底山東地區焦化廠去產能力度加大的舉措的影響，華東區域焦炭供給不足，焦炭港口此前的高庫存壓力將進一步緩解。
春節后市場交易聚焦終端需求
春節后市場關注焦點在于終端需求啟動的時間節點和力度是否符合目前的市場預期，這也決定了節后庫存高點的位置及何時開始去庫存。
春節后需求表現可能會呈現出3種不同的情況：一是需求復蘇的力度和強度均符合市場預期；二是需求復蘇的強度符合市場預期，但是啟動時間較晚；三是需求復蘇的強度和啟動時間均不及市場預期。上述3種情況中，第一種可能會導致螺紋鋼價格在現實供需推動下，在目前預期價格基礎上再拉升一波行情；第二種情況會導致螺紋鋼價格先跌后漲；第三種情況會導致螺紋鋼價格難以上漲，整體下行或者弱勢震蕩的概率較大。
綜合上述分析，筆者認為，春節前可交易時間已經不多，市場也無明確的可操作機會，投資者應以持幣觀望為主，防止資金在來回拉鋸行情中被無謂消耗，損失實力。春節后，投資者應根據需求啟動情況及庫存變化，如前期文章所述，重點關注螺紋鋼“買五賣十”正向套利操作機會。
（《中國冶金報》2020年01月21日 06版六版）
