春節之后，焦炭期價先抑后揚，總體運行重心上移。不過，目前，中下游焦炭庫存偏高,鋼廠長流程利潤收縮，焦化利潤恐受上下游擠壓,焦炭期價沖高回落的概率較大。

　　焦化廠開工熱情飽滿

　　由于臨汾、長治等地空氣質量排名靠后，個別區域被約談，山西部分地區加強了錯峰限產的力度。2月20日，臨汾大氣污染防治行動指揮部發布《關于做好近期工業企業錯峰停限產和污染防止管控的緊急通知》，要求2月20日到4月10日，結焦時間延長至48小時。

　　目前，山西焦化廠開工率小幅下滑。其中，臨汾整體限產30%。除臨汾外，山西太原、晉中、長治以及山東淄博和河北邢臺也有10%—30%不同程度的限產。

　　不過，江蘇徐州鋼焦企業的整改結束，部分企業基本滿產，供應較年前提升放量。在焦炭現貨提漲后，焦化現金利潤回升，目前在150—300元/噸，各地焦化廠的開工意愿高漲。

　　總體庫存水平偏高

　　前期，山東、河北部分鋼廠由于汽運不足制約了廠內焦炭到貨量。山東某主流鋼廠焦炭庫存一度降至35萬噸。借此機會，焦企第一輪提漲得以順利落地。不過，近期，汽運陸續恢復，鋼廠到貨量增加，庫存逐步回升。

　　港口方面，根據鋼聯的數據，截至2月23日，四港焦炭庫存為357萬噸。1月，產地和港口的貿易利潤回升，超過50元/噸，再加上部分貿易商看好后市，囤貨待漲，港口庫存快速攀升,而2月，隨著焦炭現貨第一輪提漲的落地，港口實際價格漲幅低于產地，貿易商對后市的分歧加大，港口部分投機性庫存已有出貨或盤面保值的意向。目前，鋼廠、焦化廠和港口的焦炭總庫存為844.20萬噸，處于歷年統計高位，鋼廠開啟按需采購模式，后期焦化廠進一步提漲的壓力加劇。

　　焦化利潤或再度遭擠壓

　　從上游焦煤的情況看,產地安監不斷，供應仍難恢復。內蒙古礦難事件持續發酵，26日，內蒙古烏海各轄區安監部對露天煤礦暫停發放火工品，幾乎所有民營煤礦均待令復產。此外，進口方面，澳煤進口通關受限，蒙煤通關也未能恢復至日均400—500車的水平。焦煤供應持續偏緊，產地主焦及配焦煤價格輪番提漲，焦企入爐煤成本已抬升至1400元/噸。后期，隨著焦企冬儲低價原料的消耗，入爐煤成本勢必再度抬升，焦化利潤受上下游擠壓的情形或再現。

　　基差仍有走擴空間

　　目前，焦炭準一級現貨到港成本在2150—2170元/噸，折倉單成本為2280—2300元/噸。在焦炭各環節庫存累積的情況下，基差拉升的概率較大。另外，近兩年，焦炭期現公司規模擴大，部分港口已出現庫容不足的問題。不排除第二輪提漲后，期現套利拋壓加大的風險。

　　綜上所述，雖然現貨可能在成本及環保的支撐下有第二和第三輪提漲，但中下游庫存高企、鋼廠利潤偏低、期現套利拋壓加大，一旦現貨的上漲兌現，盤面就會再度轉弱，期價難以有效站穩2180—2250元/噸的阻力區域。策略上，建議逢反彈拋空焦炭1905合約，或進行空焦炭1905合約多焦煤1909合約的套利。