國慶節后，受國家對房地產行業、能源行業宏觀調控的影響，以鋼材為代表的黑色系商品價格全線下挫。根據中國鋼鐵工業協會鋼材價格指數，10月8日~11月16日，全國五大類鋼材品種價格平均下降1106元/噸，其中，線材（直徑為6.5毫米）、螺紋鋼（HRB400E，直徑為20毫米）價格領跌，平均下降1300元/噸以上，而鋼坯價格也受迫下降1130元/噸。據不完全調查，由于鋼價陡降，目前全國范圍內的絕大部分鋼材經銷商已陷入全面虧損，部分經銷商在此輪下行行情中已基本將前期盈利“歸零”。

　　從整體運行態勢上看，前10個月國民經濟繼續平穩運行

　　今年前10個月，我國國民經濟保持平穩運行的態勢。從農業上看，根據國家統計局的預測，今年全國糧食總產量預計將達1.3萬億斤以上；從工業上看，全國規模以上工業增加值前10個月累計同比增長10.9%，兩年平均增長6.3%。1月~10月份，全國累計生產鋼材112235萬噸，同比增加2.8%；10種有色金屬產量為5376萬噸，同比增長7.0%；汽車產量為2091.7萬輛，同比增長7.1%；原煤產量為329716萬噸，同比增長4.0%；原油產量為16619萬噸，同比增長2.5%；天然氣產量為1684億立方米，同比增加9.4%；發電量為67176億千瓦時，同比增長10.0%，其中火電量為47556億千瓦時，同比增長11.3%，占今年前10個月我國總發電量的71%左右。1月~10月份，我國累計出口交易貨值為116375億元，同比增加18.5%。

　　今年1月~9月份，全國實現GDP總值（初查）為823131億元，同比增長9.8%。同期，我國規模以上工業企業實現利潤總額63441億元，同比增長44.7%，兩年平均增長18.8%；規模以上工業企業營業收入利潤率為6.96%，同比提高1.09個百分點。

　　從行業整體發展看，金屬礦業行業依舊有力支撐我國國民經濟發展

　　根據國家統計局公布的數據，1月~9月份，我國金屬礦業行業保持良好發展態勢，行業累計營業收入129474.2億元，錄得利潤為7054.4億元，同比增長140.20%，行業利潤率為5.4%。其中，金屬采礦業同比增長幅度明顯大于有色金屬冶煉及壓延加工業。

　　根據國家統計局公布的數據計算，今年前三季度，中國鋼鐵行業噸鋼利潤大幅上漲至455元，超過了2018年438元的水平，為2010年以來的最高值。噸鋼利潤的高位說明在原料價格下跌的情況下鋼廠的整體收益尚可。目前，從產業鏈來看，被擠壓的部分主要是作為鋼鐵行業“蓄水池”的鋼材貿易商利潤，但這一現象也會逼迫鋼廠“回吐”利潤，極易形成社會庫存降低而倒逼鋼廠脹庫的惡性傳導。從這一點上分析，目前鋼價仍存在一定下行空間，直至鋼廠利潤大幅下降而主動減產。

　　而從2016年以來螺紋鋼與鋼坯之間的價差變化也可以看出，目前螺紋鋼與鋼坯之間的價差已成相對收斂狀態，螺紋鋼利潤被壓縮，單一鋼材軋制企業利潤大幅下降，一定程度上也說明一旦鋼材價格再度下行，行業整體利潤有被大幅壓減的可能。

　　從我國五大類鋼材自2016年1月起的長期價格走勢上看，雖然今年10月份以來鋼材價格陡降，但目前仍處于長期以來相對較高的位置，因而對本輪鋼材價格的下行不必持太多的悲觀情緒。

　　從需求側看，鋼材下游行業需求絕對量依然存在

　　根據國家統計局的數據，1月~10月份，我國共生產生鐵7.34億噸、粗鋼8.77億噸。按未來兩個月單月產量與10月份持平的情況預計，今年全年我國生鐵產量或略低于8.6億噸，而粗鋼產量也將停留在10.2億噸左右。同時，根據中國海關總署的統計數據，1月~10月份，我國累計進口鋼材1184.3萬噸、出口鋼材5751.8萬噸，累計凈出口鋼材折合粗鋼3750萬噸，由此推測今年全年中國累計出口粗鋼在4500萬噸左右，核算的今年全國粗鋼表觀消費量為9.8億噸左右，與2020年基本持平。這說明我國鋼材下游行業的消費依然保持絕對量的高位。

　　同時，根據國家統計局的數據，今年1月~10月份，全國房地產開發投資124934億元，同比增長7.2%，雖然增速回落但依然略高于2020年7.0%的全年增速；全國房地產開發企業房屋施工面積942859萬平方米，同比增長7.1%，其中房屋新開工面積166736萬平方米，同比下降7.7%。這說明作為鋼材消費的第一大戶，房地產存量消費仍有增長，而在國家房屋“只住不炒”的政策要求下，未來房地產行業的增速將逐漸趨緩，但并非“硬著陸”，因而從房地產行業對鋼材的需求上看，不存在驟降的可能。

　　1月~10月份，全國固定資產投資（不含農戶）445823億元，同比增長6.1%，兩年平均增長3.8%，高于2020年2.9%的全年水平。其中，金屬制品、通用、專用、電子等設備行業的投資保持著兩位數的增長，而汽車行業則在1月~10月份交出了累計工業增加值7.3%和產量達2091.7萬輛（同比增長7.1%）的滿意答卷。這也充分說明，基建、汽車行業的需求依然保持較好的增長態勢，在一定程度上能夠彌補房地產行業下行帶來的需求缺口。

　　綜上分析，我國鋼材下游的消費量依然保持了高規模，形成了對未來鋼材價格較強的托底作用，因此，我國鋼材下游消費的絕對數量仍在，不必對本輪鋼材價格的下跌持過于悲觀的態度。

　　不過，在種種不利因素困擾的預期下，2022年的鋼材表觀消費量或將有所下降，整體看很難高于2021年的水平。

　　短期內鋼價上行乏力，但下行依舊存在一定的空間

　　2020年3月份，全球突發新冠肺炎疫情，各國紛紛采取量化寬松的財政政策應對疫情對經濟的襲擾。一時間，市場放水資金涌動，推動工業原料價格不斷上行，而中國率先擺脫疫情困擾后，經濟迅速恢復，吸引了市場資本的關注。鋼材價格也因此走出上行行情。

　　鋼協鋼材價格指數顯示，2021年5月間，中國鋼材價格觸及階段高位，五大類鋼材價格較2020年3月間的階段低值平均上漲了85%，鋼坯價格更是上行了近100%。之后在國家多次“穩供應、穩物價”的要求下，鋼價震蕩回落至今。即便按最新價格計算，我國五大類鋼材價格依舊較2020年3月間的低值區間平均上漲43%。而從年化平均價格來看，2021年1月~10月份，五大類鋼材的平均價格較2020年的年平均價格也上漲了近40%。

　　根據以上分析，2021年10月份以來的鋼材價格下行行情應該樂觀理解為，在2020年新冠肺炎疫情影響下涌入的社會資金抬高鋼材價格后的風險被逐漸釋放的過程。這種風險的釋放降低了未來一段時間因較高鋼價對下游行業成本抬高的風險，對鋼材市場的長期穩定發展有一定的幫助。同時，從數據對比和價格趨勢上看，短期內的鋼材價格上行缺乏實際支撐，而價格下行仍可能存在一定的慣性。

　　目前原料價格已跌破長期價格中樞，但仍有消費總量支撐

　　2021年1月~10月份，我國累計生產生鐵7.34億噸，若未來兩個月單月產量與10月持平，則年化產量約占全球生鐵產量的65%左右。同時，海關總署的數據顯示，2021年1月~10月份，我國累計進口鐵礦石93348.4萬噸，同比下降4.2%，但是累計進口金額達到了1642.45億美元，同比提高了66.4%。經計算，2021年1月~10月份，我國進口鐵礦石累計平均單價達到了175.95美元/噸，同比提高79.8%。10月份，我國進口鐵礦石9160.6萬噸，月均進口價格為137.11美元/噸，環比下降40美元/噸以上，但仍高于普氏價格指數108美元/噸的長期價格中樞線。在嚴格限產的情況下，中國鐵礦石進口數量有所收縮，但受制于中國長流程煉鋼工藝對鐵礦石的依賴，今年累計進口數量或仍將維持11億噸左右的絕對數值。

　　從長流程煉鋼的原料成本上看，鐵礦石和焦炭占據了鐵水成本的絕對比例。從鐵礦石價格走勢上看，截至11月16日，普氏鐵礦石價格目前再度跌至90美元/噸以下，較2021年5月份的歷史高點233.1美元/噸下跌幅度超過61%。目前，普氏鐵礦石價格已經跌破其自2008年進入市場以來的長期價格中樞，未來進口鐵礦石價格仍將震蕩運行。