程鵬
10月中上旬，黑色系品種期貨價格受房地產宏觀政策樂觀預期影響大幅沖高，但隨后黑色系負反饋邏輯開始主導行情走勢，鐵礦石價格不斷承壓下行。截至10月31日，大連商品交易所鐵礦石主力合約價格自國慶節后的高點745.5元/噸單邊最低下跌至602.5元/噸，最大跌幅達到19.5%。
7月下旬以來，受長流程鋼廠持續復產及鋼材表面需求尚可的格局下鐵礦石需求回升的影響，鐵礦石價格震蕩走高。但市場普遍認為鐵礦石價格的上漲空間不足。10月上旬，長流程鋼廠的鐵水產量見頂，在粗鋼壓減政策及終端需求季節性走弱的背景下，鐵礦石后期需求仍存在環比下滑風險，鐵礦石價格的上行核心邏輯失去支撐。疊加美元不斷升值利空美元定價商品、供給端邊際收縮程度較小導致缺乏成本支撐，短期內鐵礦石價格缺乏上行的驅動力。
在供應方面，11月、12月份主流礦山的供應整體呈現穩中有增態勢，國產礦、非主流礦邊際變動較小。其中非主流礦供應受俄烏沖突、印度加征關稅等因素影響，在7月份之后一直保持低迷狀態；國產礦在“基石計劃”引導下，生產相對平穩。
2022年前三季度，四大礦山總產量、銷量同比均略有下滑，環比均出現回升。2022年第三季度，巴西淡水河谷隨著天氣因素消除及產能陸續恢復，產銷回升顯著。在澳大利亞主流礦山中，必和必拓（BHP）和FMG產銷整體表現相對平穩，澳大利亞力拓替代項目順利投產，但突發的鐵路脫軌事故影響其生產能力釋放。綜合來看，四大礦山供應環比仍存在增量，供應端支撐力量仍將進一步減小。根據2022第三季度四大礦山產銷報告及其產能變動情況，預估2022年第四季度四大礦山銷量環比增加約1770萬噸，發往中國鐵礦石量約為1285萬噸，主要增量來自巴西淡水河谷及澳大利亞必和必拓、力拓，而FMG由于前期發運量較高，第四季度發運量或保持平穩。
在需求方面，鐵礦石需求存在大幅下滑的風險。8月—10月份鋼廠復產力度較大，粗鋼產量遠高于同期，全年粗鋼產量壓減政策將抑制粗鋼增量。即將到來的采暖季對華北等地區的鋼廠也有一定的限產要求，與此同時，終端需求將進入季節性淡季，需求邊際走弱格局下鋼廠利潤難言樂觀，鋼廠存在主動限產需求。近期入爐原料廢鋼的價格大幅下跌，其性價比開始顯現，鐵水的替代優勢減弱，粗鋼減量將更多由鐵水貢獻。國家統計局數據顯示，我國1月—9月份粗鋼累計產量為78083.30萬噸，雖然10月份鋼廠主動減產，但減產幅度較小，若要實現全年粗鋼產量壓減目標，則11月、12月份粗鋼產量需環比下降7.5%左右，且主要由生鐵減量貢獻。
綜合來看，鐵礦石供需關系再度走弱，當前鐵礦石期貨價格下跌和供需基本面趨于寬松的預期變動方向一致。隨著鋼廠利潤的持續收縮及粗鋼產量壓減政策的實施，鐵礦石終端需求將進一步走弱。在2022年剩下的兩個月時間里，預計鋼廠減產幅度將不斷加大，在以上預期尚未兌現之前，鐵礦石期貨價格將保持弱勢運行。
《中國冶金報》（2022年11月3日 03版三版）
