張豐睿
今年初以來，螺紋鋼現貨價格由4730元/噸上漲到5050元/噸，漲幅為6.8%。而鐵礦石現貨價格卻從805元/噸上漲到1010元/噸，漲幅為25.5%；焦炭現貨價格從2810元/噸上漲到3910元/噸，漲幅為39%。原材料現貨價格的上漲幅度遠遠超過鋼材現貨價格的上漲幅度。在此情況下，鋼廠利潤出現大幅下滑。監測數據顯示，今年初以來，華東地區螺紋鋼現貨即時計算利潤從638元/噸下滑到只有18元/噸。同時在調研部分鋼廠的過程中也發現，目前部分鋼廠的實際生產利潤也被大幅壓縮，有的企業甚至已經位于盈虧邊際水平。
在前期鋼材利潤較好時，鋼企為了增加粗鋼產量，同時也因為限產燒結的原因，對高品位礦和塊礦需求較大，因此鐵礦石的中高品位價差和粉塊價差處于較高位置。從監測數據來看，日照港PB粉（皮爾巴拉混合礦）（61.5%）和超特粉（56.5%）的價差在3月初最高達到了360元/噸，也是近幾年的歷史同期高位。另外，PB粉和PB塊的價差在3月初也達到400元/噸左右的高位，同樣是近幾年以來的歷史同期相對高位。
然而在近期鋼材利潤被大幅壓縮后，前期鐵礦石處于高位的中高品位價差和粉塊價格均出現了明顯回落。鋼材利潤大幅回落是其主要原因，但鐵礦石的中高品位價差和粉塊價差明顯回落還有其自身原因存在，下面就其各自原因進行分析。
首先來看PB粉和超特粉價差明顯回落的原因：
第一，鋼材利潤被大幅壓縮。在沒有其他政策性限制的情況下，一般鋼廠的鋼材利潤和鋼材產量之間存在一定的正相關關系，高利潤刺激高產量。在鋼廠利潤較高的時候，為了增加產量，鋼廠一般會提高鐵礦石的入爐品位來提升鐵水產量，進而提升鋼材產量。所以在此時，高品位礦就被市場所青睞，進而壓制了中低品位礦的市場，也導致中高品位礦價差不斷擴張。而隨著近期鋼廠利潤被大幅壓縮，鋼廠追求產量意愿下降，對中低品位礦的需求逐步大于高品位礦，因此近期價差開始出現明顯收縮。
第二，中低品位礦折扣大。一般中低品位礦因其品位原因，礦山在銷售過程中，都會給出一定的折扣來吸引買家。而前期因為市場對高品位礦比較青睞，中低品位礦市場偏弱，所以礦山給出了更大的折扣來吸引買家。以目前的超特粉為例，2021年11月份，礦山最高給出了42%的折扣，今年初以來折扣雖有回落，但是4月份的折扣依舊有31%，所以在近期鋼廠利潤明顯回落的情況下，中低品位礦從折扣方面來看更有吸引力。
第三，時間臨近交割月。鐵礦石期貨2205合約臨近交割月，從倉單折算角度看，目前超特粉依舊是最優交割品種，且目前超特粉倉單基差處于低位，激發市場交割意愿，因此存在市場收貨做倉單的情況。
第四，超特粉庫存偏低。在市場偏好轉向中低品位礦后，港口超特粉庫存出現明顯下降，尤其是山東省港口更為明顯，因此在近期提升了超特粉的市場價格。
其次來看PB粉和PB塊價差明顯收縮的原因：
第一，PB粉塊價差已達歷史高位水平。4月初PB粉塊價差快速擴張，最高價差已達400元/噸，基本達到了2021年價差最高位的均值水平。在2021年鐵礦石極端行情的價差壓力下，未來的PB粉塊價差將面臨重重壓力。
第二，取暖季限產結束。近幾年的塊礦行情被取暖季和環保限產季節性放大，基本從每年的12月份開始，塊礦作為限產期間燒結礦的替代品，其價格均有不同程度的上漲，而在今年3月份大范圍的環保限產結束后，塊礦溢價便出現回落。從目前的情況來看，后期大范圍的燒結限產將明顯減少，對于塊礦的需求也將出現下降。
第三，鋼廠利潤被大幅壓縮。塊礦的添加也有提升入爐品位的考慮，在鋼廠利潤豐厚時，部分企業會適當提升塊礦的入爐比例來增加產量。但在目前國內新冠肺炎疫情反復、鋼材消費不振的情況下，鋼廠利潤均出現了明顯下降，基本保持低位，因此對于塊礦的需求也將處于低位。
第四，焦炭價格大幅上漲。焦炭價格也是影響塊礦需求的重要因素。塊礦作為生料，添加比例上升對焦炭的使用量也會出現增加。因此在一定情況下，焦炭價格和塊礦價格呈現明顯的負相關走勢，尤其是在焦炭價格處于相對高位時，走勢將更為明顯。目前，國內焦炭價格持續處于高位水平，在一定程度上影響了塊礦的需求。
通過上述分析可以發現，目前原料價格高已經在很大程度上影響了鋼廠利潤，并使前期明顯偏離的各品種差逐步回歸正常，后期原料價格對于鐵礦石價格的壓力也在明顯增加，因此后期也需注意鐵礦石價格回落的可能。
《中國冶金報》（2022年4月21日 03版三版）
