鋼廠利潤壓縮

　　2017年供給側改革以來，鋼廠利潤大幅改善，推漲了原料焦炭的價格。2017年5月開始，鋼鐵行業進行供給側改革，隨著不消耗焦炭的中頻爐的陸續退出，高爐煉鋼環節的產能出現一定程度的緊缺，鋼廠利潤一度超過1000元/噸。在高利潤的刺激下，一方面，鋼廠加大對焦炭的采購力度，提高原料庫存以保證生產；另一方面，鋼廠對焦炭價格的上漲容忍度也明顯提升。2017—2018年，焦炭期價曾上沖至2700元/噸。

　　2019年以來，隨著電弧爐產能的投放、轉爐加廢鋼等技術的應用，鋼材產量明顯增長。1—7月，全國粗鋼產量為5.77億噸，累計同比增加9%。產量增加導致庫存累積，最新一期的數據顯示，鋼廠庫存和社會庫存總和已經達到1791萬噸，相比2018年同期的1430萬噸，高出361萬噸。

　　庫存高企意味著鋼廠利潤壓縮。8月開始，電弧爐廠已經虧損，高爐廠的利潤也低于400元/噸。鋼廠利潤不到10%，對焦炭價格形成明顯壓制，前期焦炭調漲在兩輪之后就開始乏力，遠低于2018年每次6輪的漲幅，焦炭頂部明確下移。

　　高庫存壓力顯現

　　2019年以來，焦炭庫存持續處于高位。最新一期數據顯示，青島港庫存上升至260萬噸，2018年同期為152萬噸。港口庫存堆積，庫容已經有限。與此同時，鋼廠庫存也高于2018年同期水平。其中，華東地區鋼廠焦炭庫存可用天數為20.22天，2018年同期為18.19天；華北地區鋼廠焦炭庫存可用天數為10.22天，2018年同期為8.76天。鋼廠有焦炭的庫存調節空間，也是近期鋼廠連續下調焦炭采購價格的主要原因。在港口庫存和鋼廠庫粗有效消化前，焦炭價格很難大幅上沖。

　　成本支撐仍在

　　焦炭期貨2001合約已經到達焦化廠的成本線附近，繼續下跌的空間也有限。當前的價格也已經跌至2017年以來的相對低位，空頭并沒有足夠的信心擊穿1800—1850元/噸的支撐。隨著電弧爐產量的減少、高爐廢鋼用量的下降，鋼材市場已經出現企穩跡象。此外，由于廢鋼的減量并不涉及焦炭需求的下滑，高爐煉鋼的焦炭實際使用量變化有限，焦炭自身的成本支撐仍存。

　　綜上所述，焦炭向上受到鋼廠利潤壓縮、鋼廠庫存和港口庫存高企的壓制，向下又受到成本的支撐，短期預計區間振蕩。