王奕琳
目前，螺紋鋼期貨主力合約已經換月至2101合約，2010合約轉變為現貨月合約，其受供需關系、現貨價格變動影響將更加明顯；進入9月份后，倉單交易也將成為影響2010合約的關鍵因素。從近期螺紋鋼表觀需求來看，受南方高溫、多雨天氣影響，表觀需求持續下降，庫存壓力進一步增大；再考慮到華東地區的交割意愿，2010合約將維持弱勢，促使2010合約與2101合約價差收縮。
螺紋鋼表觀需求下降
庫存壓力進一步增加
相關機構數據顯示，雖然近期電弧爐生產利潤下降，導致短流程螺紋鋼產量下降，而且長流程鋼廠生產盈利也有一定程度收縮，但是整體來看，螺紋鋼產量依然居于高位。8月28日當周（8月20日~26日），螺紋鋼周產量環比下降4.35萬噸至380.62萬噸，同比增幅為9%。
而從需求端方面看，因高溫、多雨天氣延續，華東地區市場需求遲遲未能啟動，即使有以雄安為代表的北方市場的旺盛需求，全國表現依然平平。受天氣影響，全國237家螺紋鋼流通商日成交量近期更是進一步下滑，5日成交均值也下滑至20萬噸附近。另外，8月28日當周，螺紋鋼表觀需求量大幅下滑16.37萬噸至356.16萬噸，連續3周環比下降，同比也出現負增長。從以上2組數據中，筆者均暫未看到旺季需求啟動的跡象。
受產量高企、需求平穩的影響，螺紋鋼庫存量有別于往年的低位徘徊，近幾周持續走高。8月28日當周，螺紋鋼社會庫存量繼續增加11.26萬噸至878.08萬噸，同比增加269萬噸；鋼廠端庫存也持續增加13.2萬噸至380.64萬噸，同比增加110.74萬噸；螺紋鋼總庫存自6月初以來持續走高，目前也已上升至1259萬噸的新高，同比增加379萬噸。目前，除了河北唐山可能因環保因素出現螺紋鋼產量下降外，難以看到其他會導致螺紋鋼產量出現大幅下降的因素。倘若旺季需求持續表現平平，不能夠有效消耗螺紋鋼庫存，則市場之前的預期將被顛覆，利空現貨端螺紋鋼價格走勢，也同樣利空代表現貨市場的螺紋鋼期貨2010合約價格走勢。
賣方市場交割意愿偏強
打壓2010合約走勢
截至8月27日，上海期貨交易所螺紋鋼期貨倉單量已上升至56765噸，遠高于往年同期水平。
去年，螺紋鋼期貨1910合約因市場對未來需求預期欠佳，以某大型鋼廠為主導的賣方市場賣交割意愿強烈，最終實現近14萬噸的歷史最大交割量，導致螺紋鋼1910合約自去年9月中旬3850元/噸高位最低回落至交割前幾日的3600元/噸。
結合前文中對近期螺紋鋼供需關系的分析，當前螺紋鋼產量在高位運行，終端需求遲遲未能增長，庫存持續增加。如果到了9月份，需求始終未能看到明顯的增量，考慮到當前華東地區螺紋鋼仍存在微量賣交割利潤，賣方市場通過螺紋鋼期貨進行現貨銷售的意愿將進一步增強，打壓螺紋鋼期貨2010合約走勢。
另外，華東地區螺紋鋼期現市場存在大量虧損單，以杭州為例，因期現業務被套的螺紋鋼現貨約有50萬噸。這些被套單如果通過移倉的方式換月至2101合約，則交易者將需繼續承擔期、現貨的資金成本以及換月導致的月間價差，再加上已經被套的持有損失，持有成本巨大。因而，預計將有一部分參與者選擇在螺紋鋼2010合約上離場了結，不排除此部分參與者將選擇把現貨庫存拋在期貨2010合約上，進一步增加2010合約的賣交割壓力。
綜合上述分析，筆者認為，高企的產量、遲遲未能啟動的終端需求、持續增加的庫存、強烈的賣交割意愿等均不利于螺紋鋼期貨2010合約走勢，也將帶動2010合約與2101合約價差弱勢運行。
《中國冶金報》（2020年09月02日 07版七版）
