王英廣

　　10月末、11月初以來，鋼價在市場一片看跌的氛圍下不斷反彈走高。盡管不同地區的市場漲幅不一，但總體上告別了“金九銀十”以來的低迷行情。以螺紋鋼為例，上海市場螺紋鋼價格已經在最近3周反彈了300元/噸，主流Ⅲ級螺紋鋼報價已達到3860元/噸；北京市場螺紋鋼價格也較10月份低點上漲了100元/噸左右。

　　總體上看，這一輪反彈行情主要表現為在市場情緒普遍悲觀的氛圍中逆勢走強，并且是華東地區等少數市場先拉漲一段時間后才出現大范圍的小幅上漲情況。這說明區域市場的分歧還是相當大的?，F在市場參與者最為關心的是，這波反彈行情還能走多遠？2019年還剩下不足一個半月的時間，鋼市是否還有其他不確定因素出現？解決這些問題的關鍵，是要系統地理解當前鋼市運行的邏輯和錯綜復雜的變量關系。

　　市場預期由空轉多 需求不會差

　　一是鋼市今年或將迎來“暖冬”。此前，有氣象專家預測：“2019至2020年冬季，東亞冬季風較常年同期偏弱，這意味著影響我國的冷空氣趨弱，我國今年迎來暖冬的概率非常大?！贝_實，今年入冬以來，除東北地區少數施工項目停工外，全國其他地區基本上仍處于正常施工階段，沒有因寒冷天氣停工，且當前采暖季政策硬性規定對停工影響范圍仍然有限。

　　二是當前庫存持續下降。從庫存變化來看，鋼材市場自國慶節后就一直保持較快的去庫存速度和節奏，當前五大品種庫存均低于去年同期水平，并且鋼廠庫存、社會庫存繼續同向下降。目前，庫存總量已處于2015年以來同期最低水平，有效緩解了今年初以來積累的高庫存矛盾。按照目前的進度，預計降庫存仍會持續到12月上旬，庫存累積時間將推遲。庫存繼續下降反映出需求階段性趨旺的特征。

　　三是房地產行業逆勢而上。此前，市場對第四季度淡季預期不理想，主要有兩個方面的擔憂。一方面，經濟數據持續下滑，第三季度GDP同比增長6%，低于市場預期的6.1%，降至1992年以來最低的GDP增速，市場信心備受打擊，市場參與者普遍心里沒底；另一方面，房地產行業下半年以來實行從嚴調控、監管從嚴，資金面臨較大壓力，使得市場參與者持有房地產行業全年投資、開工或將繼續下滑的判斷。期現市場都提前反映了這種預期，尤其是螺紋鋼主力合約價格最低跌至3300元/噸以下。

　　然而，出臺的宏觀數據顯示，淡季需求并不差。尤其是房地產數據亮眼，房屋新開工面積大增，增長超過23%，施工面積增長超過20%，銷售面積增速轉正，房地產開發投資完成額仍然保持兩位數增長。這讓筆者不由得感嘆：房地產的韌性真強大！

　　四是穩經濟政策繼續發力。前不久，國務院主持召開經濟形勢專家和企業家座談會，在分析研究當前經濟形勢及下一步經濟工作方面達成共識：確保完成今年經濟社會發展主要目標任務，成為當前經濟工作的重中之重。11月13日，國務院常務會議決定降低部分基礎設施項目最低資本金比例。這一重磅消息明顯刺激了盤面的反彈，第四季度基建用鋼或將成為需求的一個亮點。此外，明年專項債部分新增額度提前發放，地方投資提速；新增地方專項債明年有望擴容，預計發行規模或達3萬億元。

　　綜合以上分析，隨著鋼價反彈幅度和范圍擴大，市場預期由空轉多，市場心態、庫存、供需關系都對行情上行形成支撐，預計第四季度鋼材需求總體不會差。

　　基本面無大矛盾 仍有反彈空間

　　基本面無大矛盾，指當前市場供需關系在比較合理的狀態上運行，具體表現為粗鋼產量增速放緩，鋼材需求保持良好狀態，庫存持續下降。因此，待市場悲觀預期修復后，行情反彈將延續。種種跡象表明，在今年最后的1個多月時間里，鋼市仍有較好的上行條件，但這并不意味著鋼市一定迎來反轉行情。目前，反彈行情仍未走完，高度能達到多少有待進一步觀察。從當前成本、基差、產量、庫存變化等幾個維度來判斷，預計螺紋鋼現貨均價有望達到4100元/噸。

　　總體而言，鋼市仍有上漲空間，但需要注意節奏，并不能一步反彈到位。