李玥瀅
由于最新公布的10月份固定資產投資、基建等相關經濟數據好于預期，鋼市樂觀情緒較濃，使本來即將進入橫盤整理行情的鋼市被重新拉回單邊上漲通道。這其中最具代表性的無疑是鋼坯和期螺（期貨螺紋鋼），前者觸及3630元/噸的高點，后者距離4000元/噸的大關也僅一步之遙。在宏觀利好的刺激下，鋼價看似還有上漲可能。但在筆者看來，并非如此。
上周（11月16日～20日），期螺累計漲幅接近200元/噸，但鋼坯累計漲幅不足100元/噸，其他現貨成材品種噸價累計漲幅也不過幾十元。從總體趨勢上看，鋼市仍然處于期現共振上行通道中，但是期貨和現貨的漲勢已經開始出現脫節。這意味著期貨、現貨市場的驅動因素出現差異，期貨市場在多頭資金帶動下不斷上行，而現貨市場卻因顧忌下游需求接受情況而趨于謹慎。筆者認為，在此狀態下鋼市很可能迎來拐點。
一方面，這輪鋼價上漲更多的是資本驅動和宏觀利好刺激的結果。價格上漲后，需求持續跟進的動能不足，市場成交規模并未因價格大漲而活躍，甚至部分地區市場交易趨冷。這一點從社會庫存下降速度放緩就可以看出來。鋼價的反彈更多的是期貨的“強拉硬拽”，現貨的跟漲也是看漲情緒刺激下的試探性拉升，價格反彈實際上脫離了基本面。筆者認為，這種靠情緒拉漲的行情預計難持續，一旦高位成交持續受阻，很容易出現深度回調。
另一方面，市場需求轉弱節點已經來臨。當前，北方地區“趕工潮”已經接近尾聲，區域市場的用鋼需求將逐步進入“休眠”狀態，很難再為鋼價提供有力的支撐。因此，從基本面來看，后期市場的需求規模將逐步縮小，盡管不排除還有短暫的集中超預期釋放的可能，但是整體需求轉弱已成事實，預計需求端很難再為鋼價反彈提供支持。相反，鋼價極有可能隨著需求持續減少而進入下行通道。
此外，在市場需求釋放放緩的同時，市場供給依然處于高位。鋼協數據顯示，11月上旬國內重點鋼企日均粗鋼產量達到214.61萬噸，雖然旬環比減少1.05萬噸，下降0.48%，但同比依然增長7.99%。可見，在上漲行情推動下，鋼企生產依然處于高位，后期或將對鋼價上行形成抑制。更值得關注的是，11月上旬鋼廠庫存已經“止降回升”。數據顯示，11月上旬國內重點鋼企鋼材庫存達到1284.73萬噸，旬環比增加69.96萬噸，上升5.76%。后期，鋼廠庫存持續增加將對鋼材社會庫存下降進程產生影響，一旦社會庫存出現階段性增加，市場反彈行情有可能被打斷，轉而進入深度調整甚至下行通道中。
總之，當前期貨的強勁表現并不意味著鋼市高枕無憂，現貨市場基本面若無實質性突破，隨著市場需求持續減少，即使有原燃料價格支撐，鋼價也難以保持上漲動能。
《中國冶金報》（2020年11月24日 07版七版）
