馮艷成
12月上旬，焦煤、焦炭期貨價格呈先弱后強的震蕩走勢。現貨方面，12月初各地焦企陸續對焦價進行第3輪提漲，漲幅為100元/噸～110元/噸，但近期鋼廠高爐開工率下滑，且利潤情況并未進一步好轉，對原料漲價接受意愿較低，本輪提漲仍在博弈過程中。在焦煤端，12月份煉焦煤價格整體保持穩中有漲，本月價格指數上漲34元/噸。
從運行邏輯來看，短期“雙焦”期價漲勢有所放緩，主要是前期利多因素有轉弱跡象，山西部分停產煤礦陸續復產，緩解焦煤供應偏緊預期；鋼廠高爐檢修數量增多，日均鐵水產量進一步下降，供應增加、需求下滑致使價格上漲表現乏力。不過從目前形勢來看，鋼廠對原材料仍有補庫計劃，“雙焦”價格震蕩偏強趨勢尚未改變。
上周五（12月8日），中共中央政治局召開會議，對2023年經濟恢復發展形勢給予客觀研判和正面肯定，并分析研究2024年經濟工作。整體上政策定調積極，2024年在穩中求進的同時，將加大宏觀調控力度，鞏固和增強經濟回升向好態勢，提振市場信心。12月11日—12日召開的中央經濟工作會議對2024年的經濟工作進行了系統部署，進一步向市場傳達出積極信號。
回到“雙焦”基本面來看，部分煤礦復產改善焦煤供應偏緊預期，高爐開工率繼續下降，焦炭供應也跟隨下滑，下游鋼廠對原料暫保持補庫節奏。
復產煤礦產能謹慎釋放，
國內焦煤供應預計維持偏低水平
進入12月份，前期停產煤礦有陸續復產跡象，焦原煤產量回升，在一定程度上緩解了當地煉焦煤供應緊張的局面，致使煤價上漲的驅動力減弱。12月7日數據顯示，焦原煤產量回升至570萬噸，較前一周回升7萬噸左右。但預計后期礦山安全生產監管不會松懈，復產煤礦產能也將謹慎釋放。
焦煤進口保持高位，彌補國內供應減量
今年煉焦煤進口放量，前10個月我國累計進口煉焦煤8070.89萬噸，同比增加2907.2萬噸，增幅為56.29%。9月份我國進口煉焦煤1082.48萬噸，創歷史新高；10月份受國內假期影響，進口量降至797.96萬噸，預計11月份將有所回升。
分國別來看，蒙古國煤炭（下稱蒙煤）、俄羅斯煤炭（下稱俄煤）依然是進口主力，其他國家煤炭進口量相對穩定。
前10個月，我國進口蒙煤4138.63萬噸，同比增加2225.09萬噸，增幅為116.28%。數據顯示，11月份蒙煤通關量顯著回升，12月份通關量保持高位，進口增量在一定程度上彌補國內供應減量。對比來看，季節性因素對蒙煤進口影響不明顯，預計后期蒙煤進口量將保持相對高位。
澳大利亞煤炭（下稱澳煤）自今年初放開進口以來，一直被寄予彌補國內優質焦煤缺口的厚望，但從實際情況來看，前10個月澳煤累計進口209.22萬噸，顯著小于預期。主要原因在于今年澳煤整體估值高于國內及其他國家進口煤，進口利潤倒掛嚴重抑制國內貿易商的采購意愿。近期澳煤價格整體自高位回落，而蒙煤、俄煤及國內焦煤價格則呈偏強走勢，澳煤價差縮小，個別煤種打開進口空間，后期可關注澳煤進口是否有增量表現。此外，在澳煤禁入期間，海運煤炭貿易格局重構，澳煤以流向東南亞及印度市場為主，因此恢復進口后也需要時間重塑貿易結構。
鐵水產量進一步下降，關注高爐檢修計劃
從實際需求來看，11月份鋼材價格在經歷一波上漲后，鋼廠整體利潤水平小幅改善，盈利面在40%左右。11月份全國247家鋼廠日均鐵水產量為237萬噸，環比下降約7萬噸，基本符合市場預期。12月份以來，鐵水產量進一步下降，當前日均鐵水絕對量降至230萬噸左右，同比增加8萬噸。對比來看，上周（12月4日—8日）日均鐵水產量下降超5萬噸，但高爐原材料價格并未顯著下跌，在一定程度上反映市場對于目前“雙焦”的剛性需求并不悲觀，后期需關注鋼廠高爐檢修數量是否繼續增加。
成本上升后下游采購節奏或放緩
2024年農歷春節時間相對較晚，但今年下游對原料煤的補庫時間較早。自11月份以來，焦鋼企業開始加大對煉焦煤的補庫力度，截至12月8日，焦企端焦煤庫存為1069.9萬噸，較10月底增加144.1萬噸；247家鋼廠焦煤庫存為812.1萬噸，較10月底增加74.1萬噸。
后期隨著原材料價格持續上漲，下游采購成本壓力抬升，補庫節奏或有所放緩。
整體來看，前期受下游補庫拉動及煤礦事故發酵等因素影響，“雙焦”價格得以偏強運行。目前來看，煉焦煤供應回升疊加需求回落，前期利多因素有邊際轉弱跡象，在缺乏突發因素刺激的情況下，“雙焦”期價承壓運行，且01合約即將步入交割月，博弈將加劇，多空均需謹慎對待。
