馮艷成

　　自5月26日開始，“雙焦”（焦煤、焦炭）期貨價格迎來了一波反彈行情，6月8日價格出現階段性高點。其中，焦炭主力J2209合約價格最高觸及3758元/噸，較前期低點上漲約550元/噸，漲幅為17.1%；焦煤主力JM2209合約價格最高觸及2959元/噸，較前期低點上漲約540元/噸，漲幅為22.3%。隨后，“雙焦”價格步入震蕩調整趨勢，截至6月15日收盤，焦炭主力J2209合約價格收于3380元/噸附近，焦煤主力JM2209合約價格收于2671元/噸附近。

　　在現貨市場方面，上周（6月6日—10日，下同）焦炭現貨價格由跌轉漲。此前，焦炭價格連續4輪下跌，累計跌幅為800元/噸，雖然原料煤價格亦有一定幅度下跌，但未能彌補焦炭價格的下跌，致使焦化行業陷入虧損困境。但近日隨著原料煤價格的率先企穩反彈，成本端再次對焦化行業進行擠壓，焦化廠不得不開始提漲焦炭價格，以緩解自身運營壓力。因此，上周各地焦化廠陸續開始首輪提漲，漲幅為100元/噸，下游鋼廠盈利情況同樣不佳，抵制焦炭價格上漲情緒濃厚。但鋼廠端焦炭庫存水平較低，疊加貿易商對焦炭現貨的積極采購，大大增強了焦企提漲信心，鋼廠也不得已接受了焦炭價格的提漲。6月13日，各地焦化廠開始第2輪提漲焦炭價格，此輪漲幅擴至200元/噸，基于當前焦炭剛性需求旺盛，提漲焦炭價格仍有落地可能。從目前焦炭期貨價格給出的預期來看，預計現貨價格上漲空間在3輪左右，合計500元/噸左右（首輪100元/噸，第2、3輪各200元/噸）。

　　在焦煤現貨方面，下游焦化廠焦煤庫存處于歷史偏低水平，且焦煤期貨價格升水現貨價格，投機性交易增加，拉動焦煤價格重心整體上移。另外，上周焦煤主產地山西省市場煉焦煤成交情況較前1周有明顯好轉。

　　從當前時間點來看，焦炭整體呈現價格受到成本支撐、供應趨穩、需求穩中有增、庫存保持低位、噸焦持續虧損的態勢。

　　從成本端來看，近期煤礦生產趨于平穩，但由于山西地區部分煤礦換工作面，疊加內蒙古地區有停產檢修情況，煉焦精煤產量連續兩周下降。不過，目前煤礦盈利相對可觀，上周煤礦生產情況出現好轉。調研數據顯示，110家洗煤廠開工率為73.63%，較前1周上升1.64個百分點；煉焦精煤日均產量為62.25萬噸，周環比增加1.55萬噸，同比增加2.33萬噸。下游焦化廠內焦煤庫存水平較低，近兩周庫存量雖有小幅增加，但幅度不大?；诮够瘡S補庫預期的持續存在，焦煤價格或將繼續保持堅挺，對焦炭價格形成較強的成本支撐。

　　從產業鏈利潤來看，前兩周在新冠肺炎疫情形勢好轉的情況下，部分地區鋼價略有反彈，鋼廠盈利有所好轉。但近期隨著焦煤價格的反彈，推動焦炭價格上漲，原料采購成本進一步擠壓鋼廠生產利潤。另外，疫情后各鋼廠復工復產尚未完全恢復，部分地區疫情仍未得到緩解，且南方地區進入雨季，鋼價承壓運行，繼續上漲的驅動力不足。因此，鋼廠盈利短期或難有改善。同時，焦化行業屬于黑色金屬產業鏈的中間加工環節，上有原材料擠壓，下有鋼廠壓制，在黑色板塊整體承壓運行的情況下，更是難言利潤空間。上周，全國噸焦虧損40元左右，但據市場信息反饋，多數焦企噸焦虧損甚至達到200元~300元。預計黑色產業鏈中下游利潤恢復仍需時日。

　　從焦炭供給端來看，焦化廠尚處于虧損狀態。調研數據顯示，上周，全國獨立焦化廠產能利用率連續3周環比下降，降至80.1%，周環比下降0.2個百分點，同比下降8.21個百分點；獨立焦化廠與鋼廠配套焦化廠的焦炭日均產量合計為116.23萬噸，周環比微增0.03萬噸，同比下降5.9萬噸。不過可以看到，近兩周焦化產能利用率降幅有所放緩，也表明焦化廠暫沒有進一步加大減產力度的計劃，整體生產趨于穩定。另外，由于近期焦炭期貨價格出現一定升水空間，這也刺激了套利需求，貿易商采購現貨較為積極，焦化廠端焦炭庫存明顯下降，廠內幾乎沒有庫存壓力。

　　除了煉焦成本支撐焦炭價格走強外，近期需求旺盛也是焦炭價格得以上漲的另一個有力支撐。從近期數據來看，鋼廠長流程生產一直未受到自身利潤不佳的影響，限產報價預期也僅僅體現在短流程上，這使得焦炭剛性需求超預期保持良好。6月10日調研數據顯示，247家鋼廠鐵水日均產量為243.26萬噸，周環比增加0.65萬噸，同比下降1.80萬噸，處于歷史高位區間。但需要注意的是，2021年粗鋼產量壓減政策在下半年開始發力，致使鐵水產量持續下降，今年雖然整體控產難度比去年小（前4個月粗鋼產量累計同比下降10.3%），但也不排除需求走弱預期對焦炭價格帶來影響，后期需持續關注。

　　綜合來看，目前焦炭自身基本面運行良好，疊加煉焦成本給予較強支撐，焦企提漲信心增強，焦鋼博弈天平逐漸偏向焦化端。不過，目前終端需求恢復進程阻力重重，宏觀刺激政策落地仍需時日，下游鋼廠處境難言樂觀。在此壓力下，預計焦炭價格上漲空間有限。