程鵬
今年上半年，供給端不及預期和下游的持續高需求造就了鐵礦石階段性供需偏緊的格局。產業鏈利潤水平較去年出現壓縮，成品鋼材價格估值水平相對較低，在港口庫存水平較去年更低的情況下，市場未對鐵礦石價格給出更高估值。
上半年，市場預期的差距一方面是供給端巴西淡水河谷方面發運量不及預期，另一方面是需求端高爐開工超預期。近期，鐵礦石供需關系階段性改善，供給、需求端以及庫存結構對盤面驅動作用相對較弱，鐵礦石價格的上漲主要來自黑色系整體估值水平的提升和臨近交割窗口期的基差合理回歸。
供應方面，今年上半年，進口鐵礦石增幅較大。四大礦山鐵礦石發運量整體平穩，但向中國發運的比例大幅提升。巴西海關數據顯示，第二季度，巴西發往中國的鐵礦石占其全部發運量的71.2%，其中6月份巴西發往中國的鐵礦石占比達到歷史最高值75.8%。整體來看，全球鐵礦石發運量整體處于正常水平，其中，澳大利亞的發運量達到歷史高位；巴西鐵礦石發運量遠低于近年同期；非主流礦供給量增加，其中我國從印度、烏克蘭和俄羅斯等國的鐵礦石進口量增長最多。
需求方面，上半年，鐵礦石需求量保持高增長。根據國家統計局數據，1月~6月份，國內生鐵產量累計達43268.1萬噸，同比增加2846.7萬噸，累計同比增長2.20%。按生鐵新增量折合鐵礦石需求增長量可得，鐵礦石需求增長量約為4555萬噸。相關機構數據顯示，2020年上半年，全國247家鋼企鐵水產量均值為226萬噸/日，與2019年同期的225萬噸/日基本持平；第二季度，鐵水產量均值為236萬噸/日，較2019年同期的233萬噸/日增加3萬噸/日，增幅為1.3%。
庫存方面，相關機構數據顯示，春節后，鐵礦石庫存最高值為1.26億噸；6月上旬，鐵礦石庫存達到最低值1.07億噸，較年初高值下降約1900萬噸，下降幅度為14.8%。截至7月23日，全國45個港口的進口鐵礦石庫存為11325.13萬噸，同比減少316萬噸，同比下降2.7%。
展望后市，據筆者評估，今年下半年，國內鐵礦石供需偏緊態勢較上半年將有所改善。主流礦山的全球發運量環比增量相對有限，但因發往中國的比例大幅提升，國內實際供給將有2750萬噸左右增加量，全年港口庫存或回升至1.20億噸左右。預計今年下半年，供給端對價格的支撐力度減小，需求增量有限，其向上驅動作用亦趨弱，下游成品鋼材的估值水平和終端需求變化將主導鐵礦石價格波動。
