春節期間，外盤有色金屬均有較大跌幅，尤其是與宏觀經濟緊密相關的銅價（LME銅）下跌超8%，接近五個月最低點。短期來看，疫情將令銅價承壓，一季度國內經濟走弱概率大增，銅下游消費受抑，企業復工延遲對需求的影響大于供應，2019年年底前稍有恢復的多頭信心面臨新的挑戰，短期銅價或弱勢運行。

　　疫情令風險資產承壓

　　一方面，此次疫情引發恐慌情緒，令風險資產承壓。國內各地市紛紛出臺推遲復工計劃，美國宣布進入公共衛生緊急狀態，世衛組織將新型冠狀病毒感染肺炎疫情列入國際關注突發公共衛生事件。春節期間恐慌指數VIX明顯抬升，除避險資產收漲外，其余風險資產均有不同程度的下跌，國內期市開盤滬銅大幅低開幾無懸念。另一方面，疫情對餐飲、旅游、電影等第三產業的沖擊最大，制造業也會受到明顯沖擊，銅的下游消費主要體現在電纜、空調、汽車等方面，生產活動的延遲造成短期需求不濟。我國經濟下行壓力加大，疊加疫情造成的短期影響，一季度經濟表現不容樂觀。

　　需求受到的沖擊大于供應

　　銅冶煉工廠生產受到的影響較小，絕大多數冶煉廠春節至今維持正常生產，部分春節停工的企業按照原計劃復工，不過物流運輸受到管控，冶煉廠原料供應難以保證。銅材加工廠開工時間多延遲至2月10日，銅市需求恢復需要時間。2019年銅礦石進口量維持在高位，12月進口量為192.8萬噸，冶煉廠的原料儲備相對充裕，不過由于物流運輸受到限制，短期可能存在資源分配不均，但中期難現短缺。從市場情緒來看，截至1月28日當周，COMEX1號銅非商業多頭持倉大減26514手，而空頭持倉僅減少6335手，重回凈空狀態，表明資金對后市銅價不甚樂觀。

　　LME銅庫存在1月20日和21日快速抬升，截至1月31日庫存為18.07萬噸，并不算太低。春節前國內庫存維持平穩，上期所總庫存在13.5萬噸左右，倉單庫存也在7萬噸以上。根據歷史數據，一季度往往是庫存累積的階段，整體現貨庫存偏寬松。

　　外圍宏觀環境偏中性

　　美國2019年四季度GDP年化季率為2.1%，持平于預期和前值，但核心PCE物價指數不及預期，美聯儲在1月會議上維持利率不變，預計將繼續提供回購支持至4月份。歐元區2019年四季度GDP同比增長1%，略低于預期。1月31日英國正式脫歐，進入過渡期，雙方將對全面貿易協議展開談判?？傮w上，外圍宏觀環境偏中性，不過仍需留意小范圍地緣政治風險。

　　中國1月制造業PMI為50%，環比回落0.2個百分點，新訂單指數回升0.2個百分點，表明市場需求有增長，不過原材料庫存指數仍在下降，企業信心不足。考慮到此次疫情影響，一季度經濟數據或表現不佳，制造業企業面臨較大壓力。2月1日，中國人民銀行、財政部等五部門聯合印發《關于進一步強化金融支持防控新型冠狀病毒感染肺炎疫情的通知》，實施逆周期調節、提供充足流動性，2月3日央行開展1.2萬億元公開市場逆回購操作。雖然此次疫情影響較大，但在政策指導下不宜過分恐慌。