廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權上市將提速

　　8月22日，由大連商品交易所、中國煤炭工業協會、中國煉焦行業協會聯合主辦，鋼之家網站承辦的2019中國煤焦產業大會在深圳舉行。

　　大商所總經理王鳳海在致辭中表示，大商所將持續提升期貨市場運行質量，加快推進煤焦等相關新品種上市，深化場外市場建設，不斷提升大商所期貨價格的影響力和服務實體經濟能力，服務煤焦行業供給側結構性改革。

　　王鳳海表示，近年來，影響焦煤、焦炭價格運行的不確定、不穩定性因素明顯增多，焦煤、焦炭現貨價格波動幅度較大，企業穩定經營面臨著巨大挑戰，利用期貨市場管理風險的需求不斷增加。煤焦鋼產業是大商所服務實體經濟的重點領域之一。大商所不斷豐富品種體系，提升市場功能，在服務相關產業發展的過程中發揮著積極的作用。焦炭、焦煤、鐵礦石期貨先后上市，逐步形成了較為完整的煉鐵原料避險鏈條，鐵礦石期貨已引入境外交易者，大商所煤焦礦價格在國內國際市場的影響力也日益增強。

　　多年來，焦煤、焦炭期貨市場流動性較強，參與者結構不斷優化。1月~7月份，大商所焦煤、焦炭期貨實現成交量4927萬手、成交額8.3萬億元、日均持倉31萬手，單位客戶持倉占比達到了37%、較去年同期提高2個百分點，單位客戶數量達到6400家。今年上半年，在全球能源期貨成交量排名中，大商所焦炭、焦煤期貨分列第9位和第17位。

　　近年來，焦煤、焦炭、鐵礦石期現貨價格相關性穩步提升，基于大商所價格的基差定價模式在鋼鐵、煤炭現貨貿易中被逐步應用。越來越多的企業通過參與期貨市場管理價格波動風險，使期貨功能充分發揮。

　　王鳳海指出，服務實體經濟、服務國家戰略，是期貨市場的初心和使命。近年來，大商所初步形成了既有期貨又有期權與互換、既有場內又有場外、既有境內客戶又有境外客戶的多元開放發展新格局。在服務煤焦鋼產業的過程中，大商所堅持監管與服務并重，在著力防范市場風險的基礎上，加大創新力度，持續提升服務實體經濟、服務供給側結構性改革的水平。

　　具體來看，大商所持續優化合約規則制度，提升期貨市場運行質量。根據現貨市場發展變化，及時調整焦煤期貨合約質量標準，提升產業企業的避險效率。與此同時，在焦煤、焦炭品種上，研究實施滾動交割制度，進一步降低企業交割成本。在服務產業企業個性化風險管理需求方面，大商所推出了商品互換業務，開展了27筆業務，累計成交名義本金近3億元，并基于焦煤、焦炭期貨開發了8個商品指數，為產業企業、機構客戶提供多樣化風險管理和資產配置服務。2019年，大商所面向煤焦鋼企業，推出了涵蓋場外期權、場內期權、基差貿易等業務模式的“企業風險管理計劃”，支持產業企業積極利用期貨市場開展風險管理。市場培育方面，實施 “龍頭企業拓展計劃”，面向河鋼、陜鋼等重點鋼鐵企業及上游焦煤、焦炭企業開展了專門培訓，以點帶面，推動產業鏈上下游企業增強風險管理意識和提升風險管理水平；支持會員單位加大對煤焦鋼企業的培訓力度，今年已累計培訓近8000人次。

　　王鳳海表示，2018年底，中央經濟工作會議指出，資本市場在經濟運行中具有牽一發而動全身的作用，要通過改革，打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場，發揮資本市場配置資源、資產定價、緩釋風險的重要作用。這充分闡明了資本市場的重要地位和特殊作用，也為期貨市場的發展指明了方向。

　　在此背景下，下一步，大商所將繼續扎實做好一線監管工作，堅決維護市場平穩運行，加快推進焦煤、焦炭滾動交割制度落地，研究調整焦炭合約質量標準，持續提升市場運行質量，不斷鞏固多元開放發展成果。同時，加快推進廢鋼、氣煤期貨和鐵礦石、焦煤、焦炭期權上市，進一步豐富避險產品和工具體系，不斷充實多元開放市場內涵。此外，深化場外市場建設，上線基差交易平臺，深入實施企業風險管理計劃，推廣商品互換、商品指數、基差貿易應用，推動大商所市場價格發現和風險管理功能更好地融入產業體系，不斷提升大商所期貨價格的影響力和服務實體經濟能力。

　　據悉，本次大會以“凝心聚力，融合發展”為主題，聚焦煤焦產業發展改革與風險管理，旨在推動期貨市場切實服務實體經濟，促進產業與資本融合發展。來自政府相關部門、行業協會、鋼鐵及煤焦生產企業、金融投資和研究機構、信息機構等單位的代表參會，并圍繞宏觀經濟金融形勢、煤焦行業發展、市場供需形勢和價格走勢、期貨工具使用策略、產融結合新模式等主題進行了探討。

　　創新利用衍生工具 服務煤焦產業發展

　　8月22日，2019中國煤焦產業大會在深圳舉辦?！吨袊苯饒蟆酚浾咴跁狭私獾?，經過多年發展，焦煤、焦炭期貨已漸趨成熟，相關企業可以通過參與場外期權、基差貿易等新模式和新工具來管理風險。大連商品交易所在不斷豐富、優化衍生工具的基礎上，還將不斷創新、拓展衍生工具服務實體經濟的模式，深度服務煤焦產業發展。

　　據介紹，隨著中國經濟市場化程度不斷提高，企業的風險管理需求也逐漸增加，而金融衍生品市場為企業提供了各種管理風險的手段和工具。實體企業要想用好金融衍生品，首先要對衍生品有足夠的了解和認識。衍生品是依賴于基礎資產價值變動的合約，衍生品存在和發展的初心就是為實體企業的風險管理服務。

　　據大商所產業拓展部副總監李華介紹，為服務煤焦企業避險，大商所在2011年就推出了焦炭期貨，之后又在2013年推出了焦煤期貨和鐵礦石期貨，為上下游產業企業提供了相應的風險管理工具。

　　經過多年發展，目前，大商所已成為全球最大的煤炭期貨市場。以焦炭期貨為例，1月~7月份，大商所焦炭期貨日均成交量和日均持倉量分別達到24.21萬手和18.84萬手，同比分別增長11.24%和19.77%。焦炭期貨市場在不斷發展、不斷成熟。

　　他指出，期貨市場作為現代金融體系中不可或缺的一部分，要在服務現代產業體系建立的過程中發揮自己的作用。近年來，大商所在創新服務實體經濟方面有兩個主要轉變：一是由鼓勵企業直接參與期貨市場向為企業提供多種間接參與的工具和渠道轉變，二是從會議宣傳向提供試點機會轉變。

　　大商所在不斷豐富和拓展衍生工具服務實體經濟模式的過程中，有幾個重要的時間節點：2008年開展“千廠萬企”服務工程，2014年開展場外期權服務產業試點，2017年開展基差貿易試點，2018年推出商品互換業務。其中，場外期權是一種“類保險”產品，可以幫助企業在管控風險的同時保留獲得收益的權利，具有個性化程度高的特點。例如，江蘇偉天化工計劃在2018年10月19日賣出1萬噸焦炭，擔心焦炭價格下跌會對銷售收入造成不利影響，因此花費121.8萬元買入以J1901合約為標的、執行價格為2471元/噸的歐式看跌期權。到期時，J1901合約價格只有2270元/噸，企業獲得了201萬元的賠付，即使扣除權利金也有79.2萬元的凈收益，為企業遠期銷售提供了價格保護。

　　據參會嘉賓介紹，基差貿易是期貨市場服務實體經濟的另一種新模式?；钯Q易的發展經歷了3個階段：第一個階段是參與企業使用“期貨價格+基差”的方式定價，但自身不參與期貨市場，這樣可以提高定價透明度，降低上下游企業間的對抗性；第二個階段是企業利用期貨定價的同時參與期貨市場，管理價格風險，保證利潤水平；第三個階段則是整個行業貿易模式的改變，通過基差將產業供需狀況層層傳導，實現產業鏈各環節間利潤的合理分配。

　　在基差貿易中，基差的賣方能夠獲得穩定的利潤，基差的買方能夠獲得靈活點價的權利，基差貿易正在得到各個行業的認可。據統計，目前，國內70%的棕櫚油和豆粕、40%的豆油現貨貿易均采用大商所相關品種的期貨價格進行基差定價；化工領域中，貿易商與下游用戶之間也已廣泛采用基差定價的方式開展貿易。

　　企業通過參與基差貿易獲利的例子還有很多。比如，河鋼集團與海明集團在2018年8月29日簽訂了焦煤采購協議，約定河鋼集團以“焦煤1901合約價格+150元/噸”的價格向海明集團采購焦煤，點加權在河鋼集團一方。到2018年11月14日，焦煤1901合約價格為1330元/噸，焦煤現貨價格為1580元/噸，基差擴大至250元/噸。此時河鋼選擇點價，實際采購價為1480元/噸，比當日直接從現貨市場采購焦煤節約了100元/噸。

　　商品互換也是一種可以用于服務實體企業的業務模式。舉例來說，某鋼廠每季度需要采購鐵礦石1萬噸，與鐵礦石貿易商簽訂的一年期貿易合同約定，每季度以季度均價作為采購結算價。而在此時，鋼廠可以另尋互換交易商，與其簽署一個1年期的商品互換合同，約定以1萬噸鐵礦石為標的，鋼廠每季度以400元/噸的價格向互換交易商支付固定現金流，而互換交易商則按每季度鐵礦石價格均價向鋼廠支付浮動現金流。這樣一來，鋼廠從互換交易商處獲得的浮動現金流剛好彌補了現貨采購所支付的現金流，最終能夠將現貨采購成本鎖定為固定價格。

　　“對于實體經濟來說，上市的期貨品種越多樣，服務產業的領域越廣泛。產業鏈的品種越豐富，產業企業風險管理的效率越高。”李華還提到，大商所今后將繼續加強對新工具和新品種的研發，以拓展服務實體經濟的領域。此外，大商所還將與期貨公司、銀行、券商等金融機構加強合作，通過多種渠道和模式服務實體經濟，為企業提供綜合性風險管理服務。

圖為會議現場

　　優化焦煤、焦炭期貨合約

　　“接下來，大商所將研究推出焦煤、焦炭品種的滾動交割制度，以促進倉單流轉、擴充交割貨源，并根據貿易流向適時調整焦炭交割地點?！痹?月22日舉辦的2019中國煤焦產業大會上，相關嘉賓介紹了近年來焦煤、焦炭期貨的運行情況及下一步計劃?！吨袊苯饒蟆酚浾吡私獾?，由于煤焦品種上市時間較長、現貨市場變動情況較大，大商所正研究優化煤焦合約制度，以提高實體企業參與期貨交易的便利性和積極性。

　　大商所資深專家陳偉表示，今年初以來，焦煤、焦炭期貨市場交投活躍。上半年，焦炭期貨日均成交量、持倉量分別為24.80萬手、18.72萬手，同比分別增加14.76%、21.17%；焦煤、焦炭期貨換手率分別保持在1.32、0.86的合理水平。從市場結構上看，上半年，焦煤、焦炭法人客戶持倉占比分別為40%、33%，較去年同期分別增長1.3%、3.9%，市場結構得到進一步優化。

　　在交割方面，焦煤、焦炭期貨的主力交割地逐漸隨著現貨貿易流向變化而轉移。具體來看，截至1907合約，焦煤期貨共交割40800手，折合現貨244.8萬噸，總交割金額為22.28億元。2017年以來，天津港交割量占比萎縮至6%，交割逐漸向河北唐山地區傾斜，主要交割地包括京唐港、曹妃甸港等。同時，焦炭期貨交割25730手，折合現貨257.3萬噸，總交割金額為39.42億元。2017年以來，焦炭交割逐漸從天津港向日照港、青島港轉移，天津港交割占比下降至33%，而日照港、青島港交割占比分別上升至22%、17%。

　　“2011年和2013年，大商所先后上市了焦炭和焦煤期貨。煤焦品種上市時間較長，現貨市場變化較大，從品質結構、供需結構到貿易流向均發生了變化?！标悅ソ榻B，為貼近現貨市場，大商所將進一步優化完善相關合約制度。

　　《中國冶金報》記者在會上了解到，2018年，大商所調整了焦煤期貨交割質量標準，具體包括將焦煤交割標準品定位于強度稍低、用于降灰降硫的配合焦煤，提升試驗焦爐生成焦炭反應后強度（CSR）、降低灰分、擴大硫分范圍、增加鏡質體最大反射率指標等，進一步貼近企業生產需要。

　　相關市場人士表示，焦煤交割新標準已經在1907合約實施并得到了市場檢驗。交割焦煤CSR在60%~65%的范圍，硫分在0.6%~0.8%的范圍，交割品呈現低硫、中高強度特性，市場接受度明顯提升。

　　對于市場較為關注的滾動交割制度，陳偉也進行了相應介紹。大商所正在研究推進焦煤、焦炭滾動交割，也就是在交割月第一個交易日至最后交易日的前一交易日期間，由持有標準倉單和交割月單向賣持倉的賣方客戶主動提出，并由交易所組織匹配雙方在規定時間完成交割。焦煤、焦炭的滾動交割適用滾動交割結算價、交割申請與配對等一般規定和做法，不對現有的滾動交割制度本身進行任何改變和調整。

　　《中國冶金報》記者了解到，實施滾動交割可促進倉單流轉，擴充交割貨源，將有效緩解焦炭、焦煤期貨交割所帶來的壓力，解決交割月面臨的庫容緊張、運輸困難、貨源緊張等問題。買方在提前接到倉單后可隨之出售，使倉單再次進入交割環節，實現倉單流轉。而賣方在進入交割月后每日均可申請滾動交割，可持續備貨并提前回收貨款，總體降低全市場交割成本。

　　此外，近年來，焦炭現貨流向的改變使期貨基準價格隨之變化，新晉港口集散地也可能出現庫容緊張等問題。為此，大商所已針對焦炭現貨市場的貿易流向進行全面摸底調研，對焦炭期貨交割區域、現貨交割基準地、非基準地廠庫升貼水進行論證研究。未來，大商所將根據現貨實際情況調整焦炭基準交割地和地點升貼水，以順應焦炭貿易流向變化，滿足實體企業參與期貨的需求。

　　搭建產融結合平臺

　　8月22日，2019中國煤焦產業大會在深圳召開。中國煤炭工業協會紀委書記張宏在大會上表示，我國焦炭、煉焦煤和動力煤期貨上市分別已走過8年、6年的時間，在焦炭、煤炭期貨從無到有的發展進程中，期現結合、產融結合、套期保值等新概念、新商業模式、新經營業態逐漸呈現在我們面前。這些新概念、新模式、新業態、新理念與供給側結構性改革共同推動、引導，在煤、焦、鋼等傳統產業轉型和升級中，發揮著越來越明顯的作用。

　　張宏指出，這些作用有四點表現：一是煤炭期貨規模不斷擴大，二是發現價格與引導市場預期的功能得到普遍認可，三是現貨企業參與的廣度與深度逐步延伸，四是主力合約交割比較順暢。但也必須看到，煤炭生產企業與用戶直接參與期貨交易的還較少；總的交易規模與我國巨大的現貨相比，仍顯不足；多數現貨企業對科學合理運用期貨工具，規避經營風險，從認識、理念到操作方法、技術手段和企業經營績效的考核評價體系尚不完善。推動煤炭期貨市場繁榮發展，促進產融結合，推動期貨市場服務實體經濟，實現煤炭產業高質量發展，還有大量工作要做，還有許多亟待研究的課題。

　　他表示，煤炭供給側結構性改革取得顯著成效，產業格局發生了很大變化。具體體現在：一是煤炭開發格局由中東部礦區為主向中西部轉移，并越來越向晉陜蒙集中。二是全國煤炭生產格局由以中小煤礦為主向以大型現代化煤礦為主轉變，煤炭生產彈性大幅增加。三是全國煤炭消費格局由總量長期不足、結構性過剩轉為總量長期過剩、結構性不足，總量增長空間不大，煤炭消費在區域與行業間轉換。四是全國煤炭運輸格局開始由鐵路瓶頸制約向運輸能力提高、適度寬松的方向轉變。五是煤炭市場化體制機制與政策體系不斷健全，為行業改革發展提供了堅實的制度保障。

　　據介紹，煤炭行業要持之以恒貫徹新發展理念，建設現代化煤炭經濟體系，促進高質量發展。同時，深化交流與合作，搭建產融結合平臺，推動期貨市場服務實體經濟落地生根。對此，張宏提出了三點建議：

　　一是要認真總結煤炭期貨上市6年來的成功經驗、取得的優勢和存在的不足，加大市場宣傳推廣和培育力度，進一步提高煤炭生產企業、主要煤炭消費企業期貨市場的參與度。

　　二是要加強期貨與現貨市場的分析與交流，建立期貨交易所與行業協會的數據開放與交流機制，進一步研究探討將期貨數據與行業大數據有效銜接，加強對煤炭價格指數的科學化研究，探討將期貨價格引入中國煤炭價格指數體系的可行性，引導市場價格預期。三是要研究建立行業協會與期貨市場的互動機制，在行業協會已經建立的月度、季度市場運行分析機制的基礎上，將期貨市場納入定期分析機制，加強對期貨市場與現貨市場的對比分析和市場監測預警，為穩定煤炭市場價格、穩定煤炭市場供應、研究政策措施提供依據。