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賀宗春 報道

　　8月底，A股上市公司中報全部披露完畢。今年上半年，A股非金融企業整體營業收入同比增速為31.4%，歸屬母公司（歸母）凈利潤同比增速為78.1%；企業虧損面僅為12.9%，較2020年下降1.6個百分點，經濟復蘇整體勢頭良好。鋼鐵產業鏈上市公司中報數據顯示，盈利水平沿產業鏈從上游向下游遞減，生產和消費環節有效消化了上游成本的上漲壓力，盈利能力保持較快增長態勢。

　　鋼鐵生產端/凈利潤同比增長220%多項指標創新高

　　據國家統計局數據，上半年我國累計生產生鐵4.56億噸，同比增長4.0%；累計生產粗鋼5.63億噸，同比增長11.8%；累計生產鋼材6.98億噸，同比增長13.9%。上半年，中國鋼鐵工業協會重點統計鋼鐵企業實現營業收入34593億元，同比增長51.5%；營業成本為30426億元，同比增長46.9%，低于收入增幅4.6個百分點；利潤總額為2268億元，同比增長220%；銷售利潤率為6.6%，比去年同期上升3.4個百分點。

　　鋼鐵行業板塊凈利潤增幅位居國民經濟各行業前列。申萬鋼鐵指數板塊36家上市公司中35家實現盈利，歸母凈利潤為762.3億元，同比增長227%，與鋼協會員企業利潤總額增速基本一致。歸母凈利潤增速在A股非金融企業分行業中位居第5，前4位分別是交通運輸、消費者服務、石油化工、有色金屬行業，其中交通運輸行業、消費者服務行業因2020年上半年基數低導致今年增速過快；若按兩年平均值測算，有色金屬、鋼鐵行業凈利潤增速位居前列，主要原因在于大宗商品供需錯配、貨幣超發引起的價格大幅上漲。

　　有自有礦、普鋼類產品的鋼鐵企業盈利能力更強。30家鋼鐵企業歸母凈利潤實現同比增長，15家鋼廠同比增長超過100%。其中，包鋼股份歸母凈利潤同比增長3188%，由去年的8000萬元增長到27.6億元；重慶鋼鐵同比增長2122%；八一鋼鐵同比增長1714%；酒鋼宏興、安陽鋼鐵扭虧為盈，凈利潤分別達到19.5億元、7.7億元。從增利總量看，寶鋼股份上半年鋼材銷量為2535萬噸，同比增長13.6%，歸母凈利潤為150.8億元，同比增加110.8億元，增幅為277%；其次是鞍鋼、太鋼分別增利46.8億元、41.4億元，同比增幅分別達到937%、702%。

　　從盈利能力看，除前述的包鋼股份、酒鋼宏興外，鞍鋼股份、太鋼不銹、首鋼股份歸母凈利潤同比增速分別達到937%、702%、556%，普鋼、礦石類業務凈利潤同比增速均達300%以上，外礦采購比例較高的鋼廠則增速較低。

　　從品類盈利看，普鋼類企業整體盈利水平好于特鋼類企業，板材類企業比長材類企業增幅大。36家企業劃屬普鋼類22家、特鋼類14家，特鋼類企業營收增長69.4%，比普鋼類高出12.8個百分點；但普鋼類企業歸母凈利潤為629億元，同比增長280.6%，特鋼類企業歸母凈利潤為133億元，同比增長126.9%，普鋼類企業盈利增速超過特鋼類企業1倍。36家企業中，盈利減少的是友發集團、金洲管道、武進不銹、常寶股份、盛德鑫泰等5家金屬制品類企業，凈利潤同比下降約20%，主要是原材料購進成本議價及產成品銷售價格傳導能力弱所致。西寧特鋼是唯一虧損企業，去年上半年盈利2363萬元，今年上半年虧損9666萬元；營業收入同比增長38%，參控股企業盈利情況尚可，虧損或主要由財務費用增長較多所致。

　　噸鋼凈利潤達到454元、同比增長472%，創歷史新高。剔除金屬制品類企業（友發集團、金洲管道等）、未披露產銷信息企業（新興鑄管、廣大特材）及虧損企業（西寧特鋼）等12家企業，其余24家企業鋼材銷量合計為1.73億噸（按上半年國內鋼材生產6.96億噸計算，折合約占市場3成左右），同比增長15.6%；平均噸鋼凈利潤達到454元，平均增長472%。撫順特鋼、太鋼不銹、方大特鋼、寶鋼股份、重慶鋼鐵、中信特鋼、新鋼股份等企業噸鋼凈利潤超過500元。

　　噸鋼凈利潤的增長一方面來自市場的增長。根據統計數據，上半年鋼材價格普漲，螺紋鋼、高線、熱軋卷板、冷軋卷板、中板每噸平均價格分別為4921元、5129元、5285元、4889元、5212元，同比分別上漲32.3%、34.3%、47.1%、14.9%、39.7%，螺紋鋼、熱軋卷板分別創出6120元/噸、6750元/噸的歷史高點；原料端鐵礦石、焦煤、焦炭、廢鋼、鋼坯每噸平均價格為1292元、1309元、2426元、3370元、4580元，同比分別上漲84.8%、-1.5%、40.9%、37.0%、43.5%。按照用料成本測算，螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板平均毛利分別達到416元/噸、621元/噸、707元/噸，同比分別增長-19.3%、95.8%、157.9%。

　　噸鋼凈利潤的增長另一方面來自噸鋼費用的有效控制?；诳傻脭祿?9家企業噸鋼期間費用平均為391元，同比增長10%。其中，噸鋼財務費用平均為48元，下降16%；噸鋼銷售費用平均為65.8元，下降26.6%，主要是由于新收入準則將運費計入了營業收入；噸鋼管理費用平均為127.1元，增長8.03%；噸鋼研發費用平均為149.68元，增長831%，去除包鋼股份、八一鋼鐵兩家極值，平均增長54%。噸鋼期間費用方面，13家企業同比下降，本鋼板材和鞍鋼股份同比下降幅度超過40%。西寧特鋼、河鋼股份、包鋼股份財務費用仍處于較高水平，西寧特鋼噸鋼財務費用高達352元，同比增長224%；河鋼股份為218元，同比微增?？傮w而言，鋼鐵企業控制住了成本并加大了研發投入。

　　上市鋼鐵企業經營質量大幅改善。ROE（凈資產收益率）樣本平均值為18.98%，同比增長12.84個百分點，創近10年新高；凈利潤率為7.23%，同比增長3.90個百分點；總資產周轉率達到1.13次，同比增長39.53%。第一、二季度資產負債率分別為56.90%、56.59%，從2015年接近70%的高點下降了10個百分點，低于上市非金融企業整體資產負債率（60.7%），在大部分行業負債率較去年底上升的背景下，鋼鐵企業抗風險能力進一步提高。

　　下游用鋼行業/凈利潤同比增長約30% 有效消化了原料成本上漲壓力

　　上半年，國內用鋼行業總體保持平穩增長態勢，但增速較慢。國內基建投資完成額約為8.49萬億元，同比增長7.2%，2年復合增速為3.5%；制造業投資完成額為10.05萬億元，同比增長19.2%，2年平均增速為2.6%；房地產投資完成額為7.22萬億元，同比增長15%，2年平均增速為8.2%，增速環比逐步放緩。從相關行業盈利情況看，下游用鋼行業通過產品結構調整、內部降本增效、強化數字化轉型等措施，對原材料價格上漲的承壓幅度總體可控。隨著第三季度鋼材價格的下行，原材料成本壓力后續有望緩解，下游用鋼行業盈利能力預計將逐步提升。

　　建筑業歸母凈利潤增長在35%左右。建筑業相關117家上市公司整體營收為3.48萬億元，同比增長32.0%；歸母凈利潤為950.86億元，同比增長33.44%；行業毛利率同比下降0.5個百分點至10.4%，凈利潤率則同比微升至2.7%，重點通過加快周轉等內部管理措施消化原料成本上漲壓力。八大建筑央企實現營收2.8萬億元，同比增長29.58%，創近5年新高；歸母凈利潤為737.83億元，同比增長31.64%；凈利潤率為2.61%，同比持平；營收和歸母凈利潤總量占行業比重均在8成左右。上半年，八大建筑央企新簽合同額達5.95萬億元，同比增長23%。基建業務表現總體優于房建業務，房地產行業量增利減。56家相關重點上市公司實現營收2.08萬億元，同比增長28%；歸母凈利潤為1633億元，同比下降7%；歸母凈利潤率從2020年9.9%回落至7.9%，繼續延續自2018以來的下降趨勢。

　　機械設備行業歸母凈利潤增長在40%左右。機械設備行業相關434家上市公司整體營收為8503億元，同比增長32.88%；歸母凈利潤為687億元，同比增長40.95%，與2019年同期相比增長63.88%；今年上半年90%以上公司實現盈利，歸母凈利潤同比正增長公司占8成，凈利潤率為8.39%，同比上升1個百分點。在各子行業中，金屬制品凈利潤同比增速達到了648%。汽車行業歸母凈利潤增長在80%左右，相關上市公司汽車銷量為1289萬輛，同比增長25.6%；營收為1.85萬億元（行業整體是2.09萬億元），同比增長34.77%；凈利潤為803.71億元，同比增長82.17%，凈利潤率約為4.25%；新能源汽車增長迅速，但汽車行業銷量、凈利潤率在第二季度均環比下降，銷量受“缺芯”拖累同比下降2.7%，凈利潤率下降主要受鋼材、有色金屬等原材料價格上漲影響。家電行業歸母凈利潤增長在45%左右。相關45家上市公司整體營收為6551億元，同比增長30.68%；歸母凈利潤為441.4億元，同比增長43.98%，其中第二季度實現256.6億元，同比增長16.86%，受原材料成本上漲影響行業整體毛利率同比下滑0.87個百分點至22.97%。

　　鋼鐵流通行業歸母凈利潤增長在60%左右。涉及鋼鐵及冶金原材料流通的上市公司主要包括廈門象嶼、物產中大、廈門國貿、建發股份、浙商中拓、五礦發展等6家企業，營業收入達到1.14萬億元，同比增長67%；歸母凈利潤為88.2億元，同比增長60%；金屬礦產經營量總體持平，受價格上漲影響，毛利率有所下降，平均在3%左右。

　　值得關注的是，消費板塊上市企業呈現業績增速相對平緩且內部分化的態勢，商貿零售、食品材料板塊凈利潤同比增速約在20%左右，但與2019年同期相比，商貿零售、消費者服務、家電、紡織服裝凈利潤增速均為負值，其中商貿零售凈利潤增速下滑至-34.5%，說明這些以個人消費為主的行業仍未恢復到疫情前的水平。

　　上游礦業端/品種分化 總體量利齊升

　　上半年普氏62%鐵礦石指數均值為183.45美元/噸，并在5月12日創下歷史高位233.10美元/噸。據國家統計局、海關總署、行業協會數據，上半年國內生產鐵礦石4.9億噸，同比增長15.9%；生產鐵精礦1.36億噸，同比增長5.5%；進口鐵礦石5.6億噸，同比增長2.6%。國內與海外礦供應增量小幅高于鐵水增量，供需緊平衡有所緩解。

　　國內獨立鐵礦上市公司較少，且礦業上市公司多是多品類發展，不具備行業統計基礎，不過從部分上市公司情況看業績表現不俗。上半年，金嶺礦業銷售鐵精粉55萬噸、球團礦22萬噸；實現營收9.3億元，同比增長53.7%；歸母凈利潤2.56億元，同比增長104.56%。海南礦業成品礦產量為170.57萬噸，同比增長3.82%；實現營收20.45億元，同比增長61%；歸母凈利潤為5.78億元，同比增長2976%。

　　相關的有色、煤炭業績表現也非常亮眼。上市公司有色金屬板塊營業收入為9300億元，同比增長約50%；歸母凈利潤為323.18億元，同比增長246%，略高于鋼鐵板塊。其中，銅、鋁、鉛鋅、錫四大板塊歸母凈利潤分別增長175%、390%、265%、375%，效益增速均超過鋼鐵板塊，但基數較低。28家煤炭企業產量為5.57億噸，同比增長6.6%；銷量為8.23億噸，同比增長9.7%；平均售價（不含稅）為526元/噸，同比增長28%；營業收入為5772億元，同比增長23%；歸母凈利潤為6171億元，同比增長63.2%。

　　不過，對比海外礦山盈利能力，鋼鐵產業鏈及上游相關資源板塊則“遜色”很多。上半年，力拓EBITDA（息稅折舊攤銷前利潤）為210.37億美元（約合人民幣1358.38億元），同比大增118%；歸母凈利潤為123.13億美元(約合人民幣795億元)，相當于國內36家鋼鐵上市公司歸母凈利潤總量（762億元）。必和必拓經營利潤大增80%至259億美元；EBITDA達到374億美元，利潤率為64%。FMG的稅后凈利潤達到103億美元，同比大增117%。巴西淡水河谷EBITDA為197.06億美元，凈利潤131.32億美元，創歷史最高紀錄；第二季度凈利潤達到75.86億美元（約合人民幣489.8億元），環比再增加20.40億美元。

　　下半年鋼鐵產業鏈展望/應對三大壓力，需形成向存量要增量的新能力

　　上半年，鋼鐵生產企業盈利水平取得歷史性新高，一方面得益于下游需求的快速恢復，另一方面也得益于下游各用鋼行業通過結構調整和內部提質增效消化了原材料價格上漲壓力，從而對消費能力形成了有力支撐。

　　進入第三季度以來，大宗商品價格開始分化，特別是鐵礦價格下降幅度較大，8月份按照原料滯后一個月測算，螺紋鋼、熱軋卷板、冷軋卷板平均毛利已分別升至586元/噸、817元/噸、934元/噸，比上半年平均值分別增加170元/噸、196元/噸、227元/噸，平均增量達到200元/噸，為鋼鐵生產企業繼續提升盈利水平創造了更好條件，而鋼材價格的相對平穩則有助于下游行業的穩定生產與銷售，從而繼續提振消費潛力。

　　同時，鋼鐵生產端也面臨三大壓力。一是國內經濟增長趨弱，房地產等重點用鋼行業營收增長放緩已成必然趨勢。雖然9月份以來鋼材消費進入旺季，庫存壓力逐步緩解，但從長期來看，鋼鐵需求增速總體仍將放緩。二是短期限產壓力巨大，鋼鐵企業普遍面臨“同比不增”的硬約束。這將導致鋼鐵供給剛性收縮，且將形成新的常態化行業調控機制，“量減價穩”之下將更多地比拼鋼企的提質增效能力和高質量發展水平，鋼企需要形成向存量要增量的新能力。三是品種結構的長期調整。短期看，普鋼類企業仍具有較強競爭力，但隨著下游用鋼行業的產品結構調整，如新能源汽車、智能家電的發展，建筑行業向鋼結構的轉型發展等，預計特鋼類市場的增量較大。為此，順應下游消費結構的調整，加大研發與創新力度，提高鋼材產品與服務的質量，推動戰略轉型，是鋼鐵生產與流通企業必須長期堅持的方向。

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