程鵬
春節期間，國內鐵礦石現貨、遠期現貨市場成交均停滯，海外鐵礦石掉期價格波動較窄。截至1月26日，2月份鐵礦石掉期價格較節前上漲2.35美元/噸。國內鋼廠以消耗廠內庫存為主，鋼廠進口礦庫存下降幅度略大于2022年農歷春節期間；海外進口礦到港量小幅回升，港口疏港量季節性下滑至低位，港口進口礦庫存累積速度超預期；受鋼材現實需求偏弱及鋼廠利潤整體偏低的影響，鋼廠生鐵產量維持低位。春節期間宏觀房地產政策持續放松，全國多地區頒布提高多孩家庭公積金貸款額度、下調首付比例及放松限購等措施，支持房地產市場需求回暖，終端需求預期向好。
在供應方面，澳大利亞及巴西地區均受天氣因素影響較大，短期內主流礦山發運進入淡季；非主流礦發運量穩中有增，這主要得益于印度鐵礦石出口量的增加，國產礦供應則受到國內需求偏弱及春節假期的影響，國產鐵礦石供給維持偏低運行。據調研，1月23日—30日，全球鐵礦石發運總量為2573萬噸，周環比減少282萬噸。其中，澳大利亞鐵礦石發運量為1707萬噸，周環比減少136.6萬噸（澳大利亞發往中國的鐵礦石量為1428萬噸，周環比減少142.6萬噸）；巴西鐵礦石發運量為456.6萬噸，周環比減少108.2萬噸。中期來看，主流礦山發運仍有增量，非主流礦發運量平穩回升，國產礦在基石計劃的推進下，有效供給能力明顯提高。
在需求方面，短期受終端需求弱及鋼廠利潤薄的影響，日均鐵水產量小幅回升但整體仍處于偏低水平（見圖1）；春節假期鋼廠庫存消耗較多且庫存顯著低于歷史同期水平，后期存在一定的補庫需求。中期來看，房地產需求仍停留在預期層面，現實需求改善空間較小，鐵礦石中期需求難言樂觀。據調研，截至1月28日，全國247家鋼廠盈利面為32.47%，環比增長5.20%，同比減小50.65%；日均鐵水產量為226.57萬噸，環比增加2.83萬噸，同比增加7.22萬噸。
現實層面，春節期間港口庫存累積，終端現實需求延續弱勢，鋼廠在春節期間消耗庫存較多，節后存在較強的補庫預期（見圖2）。短期內鐵礦石需求處于低位回升的階段，但受到終端復蘇程度較弱的影響，預計需求回升的力度和幅度均有限。在監管層面，鐵礦石價格監管壓力不斷加大，鐵礦石價格存在較大的下行風險。
鐵礦石2305合約價格或高位震蕩，核心驅動是終端需求季節性回暖和長流程鋼廠利潤回升下的復產補庫以及第一季度供應端偏弱，中期鐵礦石供強需弱格局難改，建議買5拋9正套策略。后期需關注價格監管力度、主流礦山發運情況、鋼廠補庫力度等市場風險。
《中國冶金報》（2023年2月2日 03版三版）
