馮艷成
近期，黑色金屬板塊總體表現相對低迷，價格重心下移。其中，焦炭主力合約J2105價格在上周三（2月3日）最低跌至2461.5元/噸，隨后超跌情緒有所修復，價格小幅反彈至2550元/噸附近震蕩運行?，F貨方面，產地焦炭價格暫穩運行，焦鋼雙方暫未出現新一輪的漲跌博弈，但港口貿易價格跟隨期貨盤面下跌。截至2月5日（上周五），日照港港口準一級冶金焦出庫報價2850元/噸，較前期高點下跌120元/噸，逐漸形成拐頭向下趨勢。
目前，焦炭依然呈現現貨偏強、期貨偏弱的局勢，一定程度上表明焦炭現貨供需偏緊關系尚未得到明顯緩解，而期價的走弱原因也并非供需矛盾所致，而是近期產業鏈利潤分配失衡問題愈發嚴重，市場對鋼廠高爐實施停產檢修等措施的預期增加，即焦炭需求或將加速回落，進而壓制焦價上漲情緒。另外，前期多頭止盈以及升貼水修復也助力了焦炭期價的下跌。目前期價給出的4輪~5輪（每輪跌幅100元/噸）的下跌預期尚未得到證實，春節假期過后若下跌預期被證偽，則期價或將在需求復蘇的預期下逐步反彈。另外，考慮到焦鋼利潤分化嚴重，為保持雙方長久合作，焦企或將有一定讓利行為，焦炭現貨價格將保持不漲或適當下跌。截至2月5日，樣本焦企平均噸焦盈利高達1002元，持續刷新歷史高點；而下游鋼廠盈利面則降至75.76%，近25%的鋼廠已處于虧損狀態。
從基本面來看，供應端，在高利潤的刺激下，焦企生產積極性仍高。上周（2月1日~2月5日）全國100家樣本焦企產能利用率為78.07%，總體保持平穩，環比前一周（1月25日~1月29日）僅下降0.02個百分點，較去年同期上升10.05個百分點。同比數據變化較大，主要是2020年同期因新冠肺炎疫情的影響，產能利用率急速下滑，基數低造成同比明顯增長，若與2019年數據相比，目前產能利用率略低于2019年同期水平。從歷年數據來看，春節假期因素或將導致總體產量下降，預計短期供應偏緊情況仍得不到明顯緩解。
從需求端來看，前期，部分地區因新冠肺炎疫情反復等因素影響，物流運輸不暢，鋼廠焦炭到貨情況較差，再加上盈利問題困擾，鋼廠逐步實施相關停產檢修措施，而目前來看，這種情況已明顯得到改善，運輸恢復通暢，鋼廠開始重新補庫。另外，部分鋼廠也已檢修結束，部分鋼廠有恢復生產的情況。上周，樣本鋼廠開工率小幅回升，高爐日均鐵水產量重回242萬噸水平，焦炭需求仍有一定韌性，對焦價形成較強支撐。不過，春節假期因素的影響正逐漸增強，需求回落壓力仍然沒有消失。
庫存方面，焦炭總體庫存保持低位，這也是焦炭現貨價格遲遲不見下跌的一大原因。上周焦炭樣本總庫存為688.63萬噸，周環比下降4.34萬噸，同比下降177.44萬噸。分結構來看，焦企以及港口焦炭庫存仍維持在低位，其中，近期貿易商有休市計劃，市場成交冷清，這也使得港口貿易價格走弱；鋼廠焦炭庫存連續2周回升，但仍處于偏低水平，有一定補庫空間。
整體來看，焦炭供需偏緊趨勢尚未出現明顯的改善，庫存整體處于低位，基本面支撐良好。不過，在產業鏈利潤分配矛盾逐漸升級的壓力下，焦炭現貨價格上行阻力加大，預計焦企節后或將出現讓利鋼廠的情況。另外，受春節假期因素影響，近期焦炭供需均有階段性轉弱的情況，庫存可能有小幅累積，但尚不足以扭轉當前偏緊格局，春節后要關注需求復蘇節奏。盤面上需注意的是，因春節假期閉市時間較長，不確定性風險較大，參與者節前需注意倉位控制。
《中國冶金報》（2021年2月9日 03版三版）
