和大部分工業品一樣，近期動力煤期貨走出了非常完美的V形反轉行情，并且一度突破年內高點。就目前情況來看，煤炭供應偏緊將成為新常態。

　　產量增加有限

　　5月，國內原煤產量31884萬噸，同比下降0.1%，而4月為增長6.0%；日均產量1029萬噸，環比減少45萬噸。1—5月，全國原煤產量147130萬噸，同比增長0.9%。5月，原煤產量相比4月減少328萬噸至31884萬噸，創下3個月新低。今年以來，內蒙古實施煤管票發放，陜西、山西的煤礦安監依然嚴格，疊加洪澇災害等，預計短期煤礦產出不會大幅增長。

　　另一方面，隨著三季度雨季結束，以及煤炭行業供給側結構性改革持續推進，在煤炭優質產能不斷釋放的背景下，5月國內原煤產量較去年同期水平高出645萬噸，且為最近9年同期最高水平。未來，在煤礦安監嚴格的情況下，煤炭產量大幅增加的可能性較小，價格大概率溫和上漲。

　　港口庫存累積

　　最新數據顯示，5月末國有重點煤礦按地區統計，總計2609.5萬噸，較4月增長1.78%。目前坑口庫存較年初低點明顯抬升，且處于近兩年較高水平。但是，隨著6月各種不利因素影響，未來一段時間坑口庫存都難有較大提升，甚至還將有所下降。港口則相反，隨著旺季需求接近尾聲，港口拉運熱度也會降低。日前神華已經宣布停止對外銷售市場煤，并且嚴格執行少采不采外部高價煤。未來港口大概率累庫，雨季結束后供應趨于寬松。

　　水電持續發力

　　5月，全國水力發電量857.6億千瓦時，同比下降16.5%，降幅較4月擴大7.3個百分點；環比來看，水力發電量增加101億千瓦時，增長13.3%。1—5月，全國水力發電量為3557.8億千瓦時，累計下降11.3%。主要是去年為豐水年，本身基數較高。但是，從降水量來看，6月降水量非常大，日前三峽提前泄洪并且滿負荷運轉。從三峽水庫的入庫、出庫流量上可以明顯看出，6—7月，來水明顯好于去年。因此，下半年水電將持續發力，從而利空火電需求。

　　總體來說，短期煤炭產量不會大幅增長。下半年應重點關注需求端變化。預計鄭煤指數年內高點在600元/噸以下，主要運行區間在500—570元/噸。

　　（作者單位：方正中期期貨）