年初，受疫情沖擊，原料到貨困難，被動減產的背景下，焦炭價格逆勢上漲。之后，原料供應和焦企開工恢復，焦炭現貨價格連續5輪提降。5月開始，高速恢復收費推動成本上移、山東去產能政策發力帶來供應收縮預期，疊加成材需求好轉、鐵水產量高位，焦炭價格一路上行，截至目前已實現6輪提漲。不過，后期價格承壓。

　　供給端關注政策執行力度

　　今年1—5月，國內焦炭累計產量為18784萬噸，同比下滑2.8%。由于去年下半年以來山東去產能政策有效執行，今年焦炭整體產出水平低于去年同期。下面來分析下半年對焦炭產量影響較大的省份——山東、江蘇、山西、河北的產出情況。

　　山東5月發布以煤定產政策，確定今年全年焦炭總產量目標不超過3200萬噸。山東焦化去產能執行力度較強。截至今年4月底，共淘汰產能1592萬噸，基本完成去年的計劃任務。今年1—5月，山東焦炭累計產量為1506.7萬噸，預計上半年產量在1760萬噸，而在全年3200萬噸的總量之下，下半年的產量空間僅有1440萬噸，較上半年減少18.18%。

　　山西3月發布通知，對太原、臨汾等地進行4.3米及以下焦爐的淘汰及焦化產能壓減。今年，長治、呂梁、晉中、臨汾壓減焦化產能任務合計1749萬噸，剔除僵尸產能后，在產產能為1188萬噸。

　　河北要求今年年底前全省所有炭化室高度在4.3米的焦爐全部關停。根據河北省工業和信息化廳發布的焦炭產能置換方案，今年年底前需要退出1127.6萬噸產能，其中已關347萬噸，還需退出780.6萬噸。

　　高利潤刺激焦企積極開工，目前山東限產的焦企出現小幅提產現象。但是，焦化行業依舊面臨去產能及環保壓力，需要持續跟蹤政策執行力度。此外，山西今年新增1000萬—2000萬噸產能，徐州新增260萬噸，河北擬投產649萬噸，其中有394萬噸的項目由于動工時間較晚，年底投產的可能性不大。上半年疫情影響項目施工進度，新產能投放時間預計延后至四季度。因此，下半年焦化新產能釋放大概率先緊后松。

　　需求端受天氣變化影響

　　數據顯示，今年1—5月，全國生鐵累計產量為35598.6萬噸，同比增長1.5%。對比焦炭產量同比負增長，供小于求成為焦炭價格上行的核心驅動。焦炭需求主要體現在鐵水產量端，截至目前，247家鋼廠鐵水日均產量增至248.8萬噸，處于近3年來的高位，對焦炭需求形成支撐。

　　未來鐵水產量取決于鋼材需求。今年長江中下游梅雨季明顯延長，截至7月2日，中央氣象臺已經連續31天發布暴雨預警。長江今年第一號洪水可能于近期在長江上游形成。受降水影響，近期黑色終端需求明顯回落，螺紋鋼社會庫存開始累積，但由于鋼廠生產調節存在滯后性，在保有利潤的前提下，鐵水高產量將維持一段時間，而后伴隨著成材的累庫，鋼廠利潤縮水引發鐵水產出減少，進而打壓焦炭需求。此外，目前焦鋼利潤失衡，平均超過400元的噸焦利潤也造成焦炭價格上行驅動減弱。

　　短期內，高利潤刺激焦企生產，而黑色終端需求在梅雨季有所回落，焦炭價格存在回調壓力。中長期內，焦化行業供給側改革不可忽視，但受疫情影響，新產能投放延后至四季度，彼時鋼廠受到秋冬季限產約束，噸焦高利潤難以維持。