3月初國內疫情得到控制，但海外疫情暴發，間接導致鋼材或工業產成品出口降低，疊加國內超高庫存壓力，各品種鋼材價格承壓，鋼廠利潤難以擴張，價格持續下降。但是近期國內鋼材消費逐步恢復，特別是4月9日和4月16日螺紋鋼周度表觀消費量接近444萬噸和474萬噸，創出新高，在此背景下，螺紋鋼價格能否逆轉前期頹勢表現呢？

　　廢鋼日耗超過到貨量

　　目前，廢鋼供需格局正發生微妙變化。前期受供應格局偏寬松的影響，廢鋼價格大幅下跌，但受澳洲巴西季節性發貨減少影響，原料端鐵礦石價格下降幅度較小，相較廢鋼而言價格比較堅挺。根據我們估算的鐵水成本，目前鐵水不含稅成本在2170元/噸左右，而唐山地區廢鋼價格為2160元/噸，張家港地區甚至只有2000元/噸。鐵水成本略微高于廢鋼價格，廢鋼的成本優勢逐漸顯現，長流程添加廢鋼意愿回升。

　　此外，螺紋鋼現貨價格較為穩定，隨著生產成本的降低，近期螺紋鋼利潤逐步擴大，短流程開工率和產能利用率逐步回升，廢鋼消耗量增加較快。從上周來看，鋼廠廢鋼日耗量大幅超過到貨量，顯示廢鋼需求恢復程度明顯加快。短期廢鋼價格反彈的概率較大，廢鋼價格反彈帶動螺紋鋼成本上漲，螺紋鋼價格亦將同步回升。

　　產量增加拖累中期走勢

　　最近兩周螺紋鋼表觀消費量分別為444萬噸和474萬噸，連續創出新高，明顯超出市場預期。需求端明顯好轉，帶動螺紋鋼價格上漲，利潤擴張，螺紋鋼產量逐步增長。從我們估算的螺紋鋼價格與供給曲線來看，短流程峰電成本是螺紋鋼生產成本的上線，目前峰電成本大概在3360元/噸，與上海地區現貨相比小幅盈利。也就是說螺紋鋼仍有增產空間，上周螺紋鋼產量343萬噸，相比歷史最高產量380萬噸/周，仍有近40萬噸的增長空間。但從目前螺紋鋼產量增量來源來看，短流程產量增速明顯快于長流程。預計上周電爐螺紋鋼產量55萬噸，與去年同期相比仍有近5萬噸的增產空間，但空間已不大。因此，螺紋鋼產量能否持續增長主要還是看長流程廢鋼添加比。

　　根據我們的估算，目前長流程螺紋鋼即期利潤擴大至380元/噸，并且廢鋼價格與鐵水成本接近，鋼廠增加轉爐廢鋼添加比例來實現增產的意愿是比較強的。但是，考慮到目前成材鋼廠庫存主要集中于長流程鋼廠，一旦長流程廢鋼添加比例回歸正常，螺紋鋼產量快速增加，而需求端難以長期保持超預期高位，勢必加大去庫壓力。因此，我們并不認為螺紋鋼利潤能夠持續擴大。螺紋鋼價格反彈難以長時間延續，中期來看螺紋鋼價格上漲空間有限。

　　綜上所述，前期廢鋼價格大幅下降，導致廢鋼成本優勢顯現。一方面廢鋼需求回升，帶動廢鋼價格的上漲，進而抬升螺紋鋼生產成本，短期來看，螺紋鋼價格仍有一定的上漲空間。但是，另一方面廢鋼需求的回升，也會導致螺紋鋼產量的增長，進一步阻礙庫存去化，中期來看，螺紋鋼價格上漲空間有限。整體預計RB2010合約仍將維持寬幅振蕩格局，振蕩區間3100—3550元/噸。（作者單位：中信建投期貨）