清明小長假后，焦炭主力合約連續三天上漲。截至4月9日，焦炭2009合約由節前的收盤價1617.5元/噸上漲到1699元/噸，漲勢非常迅猛。而現貨市場卻大相徑庭，從3月初開始截至目前，焦炭現貨市場已有五輪提降，累積降價250元/噸。焦炭期現市場表現為何分化？后期是現貨市場隨期貨市場上漲，還是期貨市場受現貨市場拖累而下跌呢？

　　焦企已到盈虧邊緣，開工率仍在中高位

　　焦炭在2月初略顯供應偏緊、庫存偏低的狀況，之后焦企開工迅速恢復，而下游鋼廠高爐復工節奏較緩，焦炭供給開始出現寬松的狀況。自3月份開始，因焦炭供給寬松且下游需求較弱，鋼廠對焦炭價格開始提降，截至目前，焦炭已累計提降250元/噸，大部分焦企已達盈虧邊緣。截至4月3日，全國焦企平均利潤為-13.26元/噸。盡管目前焦企虧損較多，但開工率仍維持在中高位。截至4月3日，全國100家獨立焦企樣本開工率為75.16%，雖然開工率周環比稍有下降，但整體仍處于中高位。

　　隨著目前焦炭庫存的持續累積，焦企在利潤所剩無幾的情況下，后期主動減產的可能性增加。河北、山西、河南等地區部分焦企自4月10日起對焦炭價格提漲50元/噸，下游鋼廠暫無回應，焦企已對目前的狀況開始采取多方面行動，但因下游庫存仍高，對焦炭話語權仍較強，短期內焦炭價格或將持穩運行。

　　下游鋼材庫存仍在高位，焦企或向上游尋求利潤

　　受疫情影響，黑色終端啟動緩慢，盡管近期下游鋼材市場成交量有所增加，但由于前期鋼材庫存較高，在連續四周去庫后，鋼材庫存仍在歷年高點位置。截至4月9日，鋼材社會庫存為2241.26萬噸，周環比減少106.31萬噸。雖然目前鋼材去庫速度較快，但受疫情影響，全球經濟下行，鋼材的需求大幅減弱，即使基建有所增長，基建對鋼材的需求拉動也是有限的，在其他行業尤其是房地產對鋼材需求下降的情況下，市場對未來鋼材走勢較為悲觀。

　　目前鋼廠高爐開工緩慢回升，鋼廠焦炭庫存在中高位，因此鋼廠對焦炭采購積極性并不高。而黑色系的主要矛盾仍在成材端，焦炭演繹獨立行情的難度較大，因此，在焦企利潤低位而提漲又難以落實的情況下，焦企向上游焦煤繼續壓價的可能性較大。目前國內焦煤整體價格偏弱，受海外疫情影響，海外煤價格也持續走低，因此，短期內焦煤仍有下探的可能，焦企或繼續通過打壓焦煤端來尋求利潤。

　　后市展望

　　從目前的情況看，焦炭的基本面情況并未好轉。但3月份山東省已執行了180萬噸的去產能，4月份還有460萬噸的去產能，江蘇徐州6月底也有600萬噸的去產能計劃，疊加黑色終端啟動后對焦炭需求會有大幅增加，因此，市場對焦炭2009合約的上漲預期是存在的，這也是近期焦炭2009合約連續上漲的部分原因。但目前全球經濟受疫情影響不確定性較大，再加上“住房不炒”的政策，后期終端啟動對鋼材的需求帶動有多大仍是未知的，而焦炭的單邊上漲到底能到哪個位置，最終也是需要依靠成材來判斷。就現階段的情況來看，焦煤國內外供需寬松，焦炭走勢短期內或強于焦煤，可嘗試多焦炭2009合約空焦煤2009合約。建議持續關注下游鋼材走勢和焦企利潤情況。（作者單位：海通期貨）