程鵬
上周，鐵礦石期價整體延續震蕩格局，主要原因有以下幾個：一是受成品鋼材價格企穩和庫存增加速度低于預期的影響，鐵礦石近月合約相對穩定，提振原材料價格。鋼材南北價差繼續縮小導致鋼材價格繼續上行的動力不足。螺紋鋼現貨價格回落導致產業鏈利潤收縮，環保限產導致鋼廠開工相對穩定，鋼廠進口粉礦庫存已回升至相對較高水平。二是主流礦山發運整體回升的力度不足。巴西發運水平雖有所恢復但仍維持中低位水平，預計遠月供需進入偏寬松的周期將拉長，疊加宏觀預期回暖，遠月合約估值相對合理。截至12月20日，鐵礦石期貨主力合約收于635.0元/噸，周跌幅為2.83%；港口進口主流礦粉價格環比下調5元/噸左右，港口進口鐵礦石單日成交量較去年同期大幅增長但整體呈下降趨勢。鋼廠粉礦庫存大幅增加，表明鋼廠補庫進入高峰期，后期上升的空間有限。
展望后市，國外主流礦山發運整體保持中位水平。其中，澳大利亞鐵礦石發運整體呈季節性平穩上升態勢，巴西方面發運保持偏低水平。淡水河谷已下調明年第一季度發運目標，預計短期內增量主要來自澳大利亞，主流礦山供給整體相對平穩，短期到港量增加符合預期。需求方面，鋼廠在高利潤的刺激下生產積極性較高，疏港量受部分港口封港影響有所回落，但生鐵產量保持中高水平。短期內，成品鋼材價格回落但利潤仍然較高，長流程企業生產積極性較高。受環保限產影響，鐵礦石需求增量難以釋放，但短期內需求仍有保證。
綜合來看，黑色系產業鏈利潤相對穩定，鋼廠補庫支撐現貨價格，主流礦山發運整體平穩，鐵礦石供需關系短期內相對平衡。預計本周鐵礦石期價將震蕩運行。
展望2020年，澳大利亞方面，如果排除颶風等突發因素，根據必和必拓財年發運目標、力拓維持2019年發運目標測算，澳大利亞2020年將增加釋放約3000萬噸產量。巴西方面，2020年，淡水河谷將增加3800萬噸產量，發往中國的比例將保持在65%~70%。非主流礦山的主要變量來自印度方面?；谟《冉洕l展階段和印度港口庫存較大的事實，預計印度采礦證續約事件不會對非主流礦進口產生較大影響。受制于成本和礦山新建、擴建難度較大等因素，國內礦山生產預計2020年將保持平穩。需求方面，國內鐵礦石需求保持小幅增長。綜合來看，2020年，國內鐵礦石供需矛盾將大幅緩解，從當前平衡偏緊的格局趨向寬松格局，整體節奏仍由主流礦山掌控。預計2020年，鐵礦石價格將呈前揚后抑走勢。
《中國冶金報》（2019年12月24日 06版六版）
