不銹鋼期貨自上市以來，價格便一路下行，市場悲觀情緒持續顯現。不過去年12月以來，在不銹鋼減產以及原料價格回暖的支撐下，不銹鋼價格開始轉暖。我們認為，目前不銹鋼價格已運行至低位，做多有較好的安全邊際。
近期，國內外宏觀面有一定的回暖傾向，工業品板塊整體得到提振。國內外央行貨幣寬松力度加強。美國方面，雖然美聯儲在2019年10月降息25個基點之后暫停降息，但美聯儲卻啟動了國庫券的購買，以期為市場提供足夠的流動性。
原料端供應平穩
印尼原礦出口禁令已經開始執行，而市場在此之前早已做好了準備，近期原料端運行較為平穩。從礦端來看，印尼禁礦政策使得鎳礦價格在2019年8月后快速飆升，但隨著印尼鎳礦在2019年的最后幾個月集中大量出貨，市場逐漸恢復理性，礦價目前整體保持平穩。
從進口數據來看，去年10月我國自印尼進口鎳礦310.6萬噸，同比增長132.18%，去年11月進口333.8萬噸，同比增長142.99%。從總體數據來看，2019年1—11月，我國進口鎳礦砂及其精礦5182.6萬噸，已超過2018年全年進口量，其中自印尼進口2934.3萬噸，約為2018年自印尼進口量的兩倍。
因此，在目前的時間節點上，國內鎳礦冶煉商備貨充足，鎳鐵供應將保持充裕。不過，目前的礦價仍相對禁礦前大幅上升，鎳鐵生產利潤較低，鎳鐵成本支撐較強。值得注意的是，我國自印尼進口鎳鐵量快速增加，印尼鎳鐵相對低廉的生產成本或對國內鎳鐵市場份額造成擠壓。據海關統計，2019年1—11月我國累計進口鎳鐵172.14萬噸，較2018年同期增加93%，其中自印尼進口123.9萬噸，同比增長125%。不過，自2020年起，我國將無印尼鎳礦進口，我國鎳鐵產出大概率下降，暫且不用憂慮鎳鐵出現供大于求的狀況。
庫存出現下滑態勢
印尼禁礦引發的連鎖反應亦傳遞至不銹鋼端，由于2019年下半年鎳及鎳鐵價格不斷上升，不銹鋼生產成本直線上升，不銹鋼廠利潤受侵蝕嚴重，近期不銹鋼廠檢修減產逐步增多，供應量有所收縮，而需求端維持相對平穩，使得不銹鋼庫存逐漸回落。據Mysteel數據，截至2020年1月10日，佛山、無錫地區不銹鋼總庫存52.34萬噸，較去年12月初庫存減少3.9萬噸。據Mysteel統計，1月期間，青山集團、廣青科技、北海誠德等不銹鋼廠將繼續集中檢修，預計影響產量達49.3萬噸。不過，考慮到春節期間下游停工的因素，預計不銹鋼庫存將小幅下滑。
綜上所述，近期宏觀面回暖給工業品帶來支撐，疊加原料端價格仍然堅挺，不銹鋼成本支撐明顯。此外，目前不銹鋼廠利潤較低，宣布減產或檢修的企業不斷增多，未來供應或減少，不銹鋼下方支撐較強，投資者可關注2006合約13700元/噸一線。
