湯冰華
最近兩周，鋼材現貨市場更多是在博弈冬儲價格，低庫存及需求減少速度緩慢使現貨價格一直未能達到貿易商冬儲的心理價位。隨著近一周現貨價格止跌企穩，冬儲價格將逐步落地，在期貨修復貼水后，市場預期將再次成為螺紋鋼期貨運行的決定因素。
鋼材現貨增速加快
供給方面。從最近兩周的數據看，鋼材產量下降趨勢放緩，螺紋鋼單周產量仍達到350萬噸。在鋼材現貨價格大幅下跌后，高爐和電爐生產利潤均明顯回落，但前者仍有相對較高的利潤水平。因此，鋼廠減產的意愿并不強烈。上周，相關機構調研的247家鋼廠高爐開工率為78.4%，同比上升3.6個百分點；日均生鐵產量為222.72萬噸，同比增加10.11萬噸，高爐產量繼續呈現逆季節性增長的趨勢。電爐減產相對明顯，上周電爐產能利用率降至58.08%。全國部分電爐企業已經制訂春節停工計劃，預計電爐產量將繼續減少，符合季節性表現，但同比增幅仍可能維持在相對高位。
需求穩步減少。不過，杭州、廣州地區的螺紋鋼日成交量仍有一定韌性，庫存增速開始加快。上周螺紋鋼總庫存同比增加40萬噸，增幅為8%左右，五大品種庫存同比持平。后期，預計需求減少的速度將繼續加快。整體來看，庫存將明顯增加，庫存壓力又會再次加大，特別是春節前的高需求，可能會導致春節后需求恢復緩慢。
宏觀經濟表現須關注
冬儲價格確定后，預期逐漸成為影響螺紋鋼期貨價格走勢的關鍵因素。即將公布的房地產、制造業、基建數據依然是影響板材和螺紋鋼需求預期的重要因素。從現有數據看，2019年12月份，建筑業PMI（采購經理指數）中的新訂單指數環比下降3.1個百分點，至52.9%，可能是房地產繼續走弱的前行指標，或影響市場對今年上半年建筑鋼材需求的樂觀預期。基建和制造業方面，受益于專項債提前下發和當前政策穩增長意圖下的強刺激，增速將持穩或小幅回升。尤其是汽車行業最近幾個月開始補庫，對制造業形成支撐。
2019年12月份以來，宏觀利好頻繁出現，政策層面穩增長的意圖比較明顯，但也反映出目前經濟可能面臨著較大壓力。2019年12月份，制造業PMI表現超預期，出口分項指數顯著回升，表明經濟仍有繼續改善可能。央行降準等同于釋放8000億元流動性，顯示貨幣政策偏寬松。總體上看，國內經濟仍處于企穩反彈的軌道。
綜合來看，隨著春節假期臨近，鋼材現貨庫存增速也將加快，產量在電爐停產后仍將有進一步減少的空間，但同比偏高的情況可能會持續，前期市場擔憂的高庫存風險或再次出現。目前，市場預期相對樂觀，后期須關注宏觀經濟數據的表現。
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